中投证券--计算机应用行业12年年报及13年一季报分析.pdf

证券研究报告 行业专题研究 / 2013 年 5 月 3 日 计算机应用 计算机应用行业 中性 署名人：崔莹 S0960511060001 021 12 年年报及 13 年一季报分析 cuiying@ 投资要点：  结论与投资建议： 1、行业需求不乐观：12 年和 13 年一季度软件行业收入增速分别为 13.6%和 8.5% ，11 和 12 年样本企业人员整体同比分别增长 20.3%和 15.6%，显示行业整体需求不乐观，多数企业在 12 年扩张速度放缓 。 2、薪酬压力仍大：12 年和 13 年一季度软件行业整体薪酬增速分别为 27.2%和 22.8% ，均超过当期收入增速，使得营业利润同比分别下滑 评级调整： 维持 12.4%和 18.7 %，未来几年多数软件企业薪酬压力仍大，面临员工和股 基本资料 东关于企业利润的再分配。 上市公司家数 88 3、12 年研发费用资本化企业数量增多，且研发费用资本化对于业绩粉 总市值（亿元） 3101.26 饰效果大，近一年表现最好的智慧城市领域企业研发资本化最为严重， 占A 股比例（% ） 1.16% 显示在软件行业基本面偏弱的背景下，主题投资成为市场主流选择。 平均市盈率（倍） 490.63 投资组合： 广联达、信雅达、佳都新太、北信源、安居宝、威创股份和 行业表现 东华软件。 （% ） 1M 3M 6M  12 年年报分析：12 年软件行业薪酬同比增长 27.2% ，远超收入 13.6% 计算机应用 0.06% 3.17% 11.14 的增速，使得行业整体营业利润同比下滑 12.4%。而政府补贴和增值 沪深300 -1.48 -10.71 6.19% 税返还使得 12 年营业外收入同比增长 23.1% ，行业净利润同比下滑 6% 18888 6.6% ，低于营业利润下滑幅度。12 年应收账款/收入、预收账款/收入、 0% 15740 -6% 12592 存货/ 营业成本和应付账款/ 营业成本均有所上升，显示整个行业系统集 -12% 9444 -18% 6296 成/工程类收