第一章公司金融导论.pptVIP

* 企业当前和未来收益都会对企业价值产生影响，就能有效避免企业追求短期利润 * （1）求偿权稀释。增加股息支付会降低公司债权的价值。负债的大规模增加也会稀释现有债权人对公司资产的求偿权。 （2）资产替代 。当存在风险性负债时，会促使股东用风险更高（从而价值更小）的资产来替换公司现存资产。 （3）投资不足。当存在未清偿的风险性负债时，若公司进行低风险投资，那么股东会损失价值。所以股东会拒绝从事一项效益好（净现值为正）但风险低的投资，使财富不会从自己这里转移到债权人手中。 （4）资源的次优配置。债务融资可能导致企业投入的次佳搭配，从而引起企业低效率。 * 美国式公司治理结构的特点 （1）股权高度分散，流动性强，股东的用脚投票 （2）关注短期的利润胜于长期的增长 （3）董事会对股东负责，经理对董事会负责 （4）以独立董事为主的董事会结构：一元制公司治理结构模式 （5）较强的外部控制和监管 * 所谓机会损失是指最优方案的收益值与该方案的收益值之间的差额（称为遗憾值或后悔值）.选择过程为：找出每个方案的最大收益值计算各方案的后悔值以后悔值最小的方案作为决策方案 机会损失管理者若采取最佳决策所能得到的企业的最大报酬与实际采取的决策执行所带来的报酬之间的差异称为机会损失 * 2022/5/17 * （二）股东财富最大化目标下股东和经理的利益冲突与协调 4、利益的协调:代理成本 从理论上说,委托-代理矛盾是可以解决的,但是需要成本! 代理成本:为减少代理人冲突和道德风险问题,即股东承担的为鼓励经理人追求股东利益－股价最大化,而不是自身利益所花费的全部费用。 　三类:监督成本、激励成本、机会损失 目标:在代理成本最小化的前提下尽量解决委托-代理矛盾,让所有者和经营者的目标达到一致! 2022/5/17 * （三）股东财富最大化目标下股东与债权人的利益冲突与协调 1、冲突表现 （1）求偿权稀释。 （2）资产替代。 （3）投资不足。 （4）资源的次优配置。 2022/5/17 * 2、原因:股东与债权人利益冲突的本源在于对现金流量要求权的不同。债权人具有固定金额的第一位求偿权,而股东对残余现金流量有求偿权 。因此,债权人要以比股东更消极的眼光看待项目选择和其他决策中存在的风险 （三）股东财富最大化目标下股东与债权人的利益冲突与协调 2022/5/17 * 3、利益的协调:债权人的对策 （1）契约效应:债券协议附有保护契约 ①限制公司的投资政策 ②限制股利政策 ③限制额外杠杆 （2）保护性卖方选择权。即在契约所列举的一系列情况发生的条件下,债券持有人在债券到期前将债券归还发行者并取得面值金额。 （三）股东财富最大化目标下股东与债权人的利益冲突与协调 2022/5/17 * (3)拒绝合作,不再提供新的借款或提前收回借款。 (4)分享权益利益。 （三）股东财富最大化目标下股东与债权人的利益冲突与协调 2022/5/17 * 狭义的公司治理:指所有者,主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排,来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。目标是保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。 广义的公司治理:不局限于股东对经营者的制衡。而是涉及到广泛的利害相关者,包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系,以保证公司决策的科学化,从而最终维护公司各方面的利益。 （四）公司治理的内涵 2022/5/17 * （五）公司治理的主要机制 公司治理机制:是指各种利益相关人利用现有法律和管制框架以及公司章程对利益相关人权益的保护,通过权力的实施来实现对公司控制的一种手段。 公司治理机制的类别 内部机制:建立在企业内部权力分配基础上的治理机制（董事会、薪酬激励、大股东、债权人） 外部机制:依托外部法制和市场竞争的治理机制（法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、要素市场、媒介力量、税收征管等） 2022/5/17 * 英美治理模式:股东主权加竞争性资本市场 德日治理模式:主银行与双层制董事会结构 家族企业治理:大股东控制与不完全的信息披露 （六）公司治理模式 2022/5/17 * 美国模式 股东大会 董事会 常务委员会 总经理 监事委员会 酬金委员会 提名委员会 财务委员会 公共政策委员会 2022/5/17 * 德国模式 股东（资方） 管理董事会 (经营者阶层) 职工（劳方） 资方代表 监事会 劳方代表 2022/5/17 * 日本模式 股东大会 董事会 常务会 总经理 (社长) 监