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郑州商品交易所期权培训工程暨模拟交易2004.11 第一页，共三十七页。 提 纲 一、期权特性与功能 二、国际期权市场运作情况 三、期权培训工程 四、模拟交易 五、结束语 第二页，共三十七页。 一、期权的特性与功能 第三页，共三十七页。 期权交易的特性 第四页，共三十七页。 期权特性：非线性的损益结构 买进买权 （0，+1） 卖出买权 （0，-1） 卖出卖权（+1，0） 卖出期货 （-1，-1） 买进期货（+1，+1） 买入卖权（-1，0） 第五页，共三十七页。 盈亏不对称。买方风险有限，限于付出的权利金，收益却是无限的；卖方收益有限，但潜在的损失无限 权利义务不对称。买方有执行或不执行的权利，卖方只能被动接受 第六页，共三十七页。 期权是金融工程的基石 期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益 与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限 期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具 -------摘自Lawrence Galitz 金融工程学 第七页，共三十七页。 期权交易的功能 期权是一种有效的风险管理工具 期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量 期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略 第八页，共三十七页。 期权是一种有效的风险管理工具 买入期权，既能避免价格不利变动的风险，又能保留价格有利变动的好处。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险 套保：买入期货与买入买权的区别 损益 期货价格 买入期货 买入买权 第九页，共三十七页。 通过巧用卖出期权(covered writes)，收取权利金，可以增加基本部位的收益或降低持仓成本 不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，可以为保值者提供不同风险与成本偏好的保值计划，也可以为客户提供量体裁衣的保值方案 第十页，共三十七页。 期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量 期权上市后，可以建立期货、期权价格之网状关系，市场自身的对冲行为与套利力量，将不断监督、促进价格之合理性,并提高市场的流动性 运用期权来管理期货部位风险，期货投资者心态更趋稳定与理性。在期货价格异常波动时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而有助于抑制单边市风险状况的出现 期权上市，有助于发展综合类公司、期货基金等机构投资者，改善市场结构，有效抑制市场操纵行为 第十一页，共三十七页。 期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略 投资机会：既可以进行趋势性交易，也可以进行波动性的交易 交易策略：四种基本部位，更多的组合策略 买入跨式 看多波动率 卖出跨式 看空波动率 波动率交易举例 第十二页，共三十七页。 二、国际期权市场运作情况 第十三页，共三十七页。 国际期权市场发展迅猛。近三年，无论交易量或是增长率，均超过了期货。国际所有商品期货都有相应的期权交易。开展期权交易是国内期货市场交易机制创新的方向 数据来源：FIA网站 第十四页，共三十七页。 2003年全球分资产交易量数据来源：FIA网站 分析：从绝对量上，指数、债券、股票衍生品排名前三，农产品居第四位，市场份额高于能源、金属等资产 第十五页，共三十七页。 小麦期货期权市场交易情况 国际市场上，小麦的期货与期权交易主要集中在芝加哥期货交易所（CBOT）、堪萨斯城期货交易所（KCBT）及明尼阿布利斯谷物交易所（MGEX）。其中又以CBOT的交易量最大。 第十六页，共三十七页。 2003年美国小麦期货期权市场交易情况 （单位：手） 数据来源：相关交易所网站 CBOT KCBT MGEX 期货 6,967,416 2,632,033 1,066,489 期权 1,788,500 465,381 39,764 合计 8,755,916 3,097,414 1,106,253 第十七页，共三十七页。 CBOT小麦期货与期权交易量对比图 期间：1986-2003年 数据来源：CBOT网站 单位：手 分析：近5年，CBOT小麦期权交易量是期货的25％ 第十八页，共三十七页。 分析：1986年以前，期货交易量波动较大。期权上市后，期货交易量上升趋势稳固，上升的速度加快。而且二者存在较大的相关性 第十九页，共三十七页。 纽约商品交易所棉花交易情况年度：1990-2001 单位：手 分析：1990年-2001年间，期权最高达期货56％，99-01年平均为期货的40％ 第二十页，共三十七页。 CBOT交易量与持仓量日期：