公司金融第九章股利政策.pptVIP

公司高级管理者在最大化当前股价的动机和最大化内在价值的动机存在不一致时，往往管理者在最大化当前股票价格时，可能以牺牲公司的内在价值为代价，从而产生了代理成本。 代理问题的产生 第六十二页，共八十八页。 结论：由上面的式子可以看出，在市场完善、无税环境、信息对称、股利政策与投资、融资政策分离等条件下，公司价值取决于其盈利能力，而股利政策并不影响公司价值。 股利政策的无税MM理论也暗示，任何时候不能为了提高股利发放水平而放弃正值NPV项目，否则会导致公司价值下降。 第三十页，共八十八页。 习题9.5.假如某人持有A公司股票100股，1年后的现金股利为2元/股，该公司股东的要求收益率为8%。又假定2年后的现在，公司破产，清算价格为10元/股。 问： （1）改公司股票现时的价格是多少？ （2）如果该公司第2年仍发放每股一元钱的现金股利，则该公司股票的现时价格又是多少？ 第三十一页，共八十八页。 解：（1）按照现金流贴现法计算股价： P=2/（1+8%）+10/(1+8%)2=10.43元 （ 2） P=2/（1+8%）+11/(1+8%)2=11.28元 第三十二页，共八十八页。 第三节 非完美市场股利政策 一、一鸟在手理论 二、现金股利的税收劣势（税差理论）