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汇率决定的资产市场分析 第一节 利率平价理论 第一页，共三十四页。 代表人物： Lotz Walther(1889); Deutsch Henry(1914); 凯恩斯(1923)等 基本思想： 两种货币之间的远期汇率是由两国金融市场上 的利率水平决定的。 第二页，共三十四页。 一、非抛补的利率平价 设r 为本国一年期存款利率， 为外国一年期 存款利率，S 为即期汇率（直接标价法），投资者 是风险中立（性）者，并具有理性预期，ES 为即期汇率的未来预期。 第三页，共三十四页。 一、非抛补的利率平价 投资者对待风险有三种不同的态度：风险厌恶、风险中立（性）、风险偏（爱）好。 风险厌恶者在风险相同的情况下，选择利率高的资产， 他要求风险大的资产提供更高的利率作为风险补偿； 风险中立者对提供利率相同而风险不同的资产不加区别。 风险爱好者则在利率相同情况下，偏好风险更大的资产。 另外假定，无交易成本和资本管制，资产（债券）之间是完全替代的。 第四页，共三十四页。 一、非抛补的利率平价 那么，在金融市场（货币市场和外汇市场）均衡条件下，有 第五页，共三十四页。 二、抛补的利率平价 在即期外汇市场操作的同时，进行远期外汇市场操作。 那么，F 为远期汇率（直接标价法） 第六页，共三十四页。