北方稀土-市场前景及投资研究报告-低成本独家包销优质资源，供需重塑稀土龙头.pdf

[Table_StockNameRptType] 北方稀土（600111 ） 公司研究/公司深度 低成本独家包销优质资源，供需重塑稀土龙头乘风起 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2022-06-09 [Table_Summary] ⚫ 稀土供需格局向好，价格有望维持高位。 [Table_BaseData] 作为资源端的绝对龙头，讨论北方稀土的投资价值离不开对稀土行业整 收盘价（元） 38.55 近12 个月最高/最低（元） 61.01/19.10 体景气度的讨论。 总股本（百万股） 3,633 从供给侧看，海外难有增量，美国芒廷帕斯和澳大利亚莱纳斯产能利用 流通股本（百万股） 3,633 率均处于高位，难以贡献更多增量，缅甸受无序开采造成资源品位下降、 流通股比例（% ） 100.00 疫情封关导致国内进口锐减、政局变动等不确定因素影响也难以持续贡 总市值（亿元） 1,401 献原料，南方的稀土集团已经开始启动南方矿的生产；国内供应的产量 流通市值（亿元） 1,401 受指标控制，产能受环保限制也难有较大增量。之前几个月的高价回落 我们认为主要有两个催化剂：一是国家约谈后稀土集团主动控价，二是 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 价格在Q1 大幅波动的情况下，磁材厂价格传导受到一定压力，导致采 197% 购有所放缓。 138% 从需求侧看，随着各地疫情好转，复工复产有序推进，磁材厂下游订单 79% 旺盛（一是年内补贴抢装带来的新能源汽车需求，二是海风推进拉动风 21% 电需求），并且经过一定时间磁材厂已经能够将高价向下游顺利传导， 6/21 9/21 12/21 3/22 6/22 因此我们认为磁材厂在二季度产销量向好。 -38% 北方稀土 沪深300 整体来讲，稀土行业受益供给端增量有限和需求端量增逻辑，是新能源 金属中难得的在未来几年不会出现供给大量释放的赛道，并且受限于配 额仅释放给稀土集团，能在稀土高景气中受益的标的只会是现有玩家。 ⚫做强冶炼端并延伸下游材料产业链 冶炼端独家采购白云鄂博尾矿库打造资源+成本优势，配额高占比驱动 稀土产品放量。1 ）集团旗下包钢股份排他性独家供应稀土精矿，尾矿 库存有稀土氧化物 1381.85 万吨。公司与包钢股份签署供应合同确定精 矿价格，2022 年为2.7 万元/干吨，与市场价7.6 万元/吨相比成本优势 显著。2 ）公司22H1 冶炼端配额5.4 万吨，占比55%，同比增41% ， 占据整体增量的96%。 下游一体化产业链发展，做大做强下游稀土功能性材料。公司是行业内 率先发展成为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科