医药行业2021年二季度策略：立足估值修复，聚焦“创新＋消费”.docxVIP

识的增强，消费属性明显。建议关注眼科、口腔科、体检、医美等，标的 选择上建议以商业模式成熟且业绩较为确定的标的为主。 □ 风险提示(1)行业政策严于市场预期，推进速度快于预期； (2)上市公司业绩低于市场预期。 1.3业绩整体向好，继续呈现边际改善医药制造业整体盈利持续改善 2021年1-2月医药制造业累计收入4182.5亿元，同比增长37.7%;利润 总额804.5亿元，同比增长95.4%;行业毛利率为46.39%较去年同期增加2.29 个百分点。总体来看，医药制造业自2020年三季度以来持续恢复，2021年的 高增速一方面是由于去年同期的低基数，另一方面是来自于医药行业运营的全 面正常化。预计2021年全年行业收入及盈利增速均有望持续提高。 图23、医药制造业累计营收及同比增速图24、医药制造业累计利润总额及同比增速资料来源：Winds 资料来源：Winds湘财证券研究所 资料来源：Winds湘财证券研究所资料来源：Winds湘财证券研究所图25、医药制造业毛利率图 资料来源：Winds湘财证券研究所 资料来源：Winds湘财证券研究所 图25、医药制造业毛利率 图26、医药制造业资产负债率 ■ON 一T0OJ 工工)7 so,oe 2 0,07 二，GL 596L 。0,6 一 0,6一 「?78L 20,8 L 三，8 一 -000【 二，Z.L ” 一 (0,二 2 0，/.一 资料来源：Winds湘财证券研究所资料来源：Wind、湘财证券研究所132已公布年报显示，上市公司总体业绩向好 从医药行业上市公司2020年业绩情况看，截止3月26日，有57家上市公 司公布年报，占医药行业上市公司总数的17%0已公布年报上市公司中，有近 65%的公司实现营收正增长，70%的公司实现扣非归母净利润正增长。化学制药和医药商业的业绩表现略低于医药行业平均水平，医疗服务、器械、生物制品 表现居前。 图27、医药行业营业总收入增速分布图（已公布）资料来源：Wind＞湘财证券研究所 图27、医药行业营业总收入增速分布图（已公布） 资料来源：Wind＞湘财证券研究所 图28、医药行业扣非归母净利润增速分布图（已公布） 资料来源：Wind.湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 总体而言，经过充分回调之后，医药行业估值已回落至合理水平，估值优 势凸显，叠加业务快速恢复之下的业绩持续改善，目前医药行业价值重现。 2医药行业主要影响因素：政策推动创新 自医改以来，政策是影响医药行业最主要的因素。围绕深化医改这一中心, 医药、医保、医疗三医联动在不断推进。 图31、新医改政策围绕三医联动展开医药 医药 医药集采政策审评审批政策鼓励研发创新缩短创新药上市时间药品降价慢性病、常见病纳入采购医改政策一致性评价互联网+医疗健康快速开展 支持社会办医 推进分级诊疗 推动医药消费升级 医药 集采政策 审评审批政策 鼓励研发创新缩短创新药上市时间药品降价 慢性病、常见病纳入采购 医改政策 一致性评价 互联网+医疗健康快速开展 支持社会办医 推进分级诊疗 推动医药消费升级 资料来源：湘财证券研究所整理医药政策明确鼓励药品研发创新 审评审批政策：提高审评效率，缩短创新药上市周期 审评审批政策方面，包括《药品注册管理方法》、《药品生产监督管理方法》、 ?药物临床试验质量管理规范》等在内的一系列政策先后出台，鼓励研发创新， 保障供给可及。 2015年国药监局发布《国家食品药品监督管理总局关于开展药物临床试验 数据自查核查工作的公告凡 对临床数据进行自查和核查，规范了临床数据的真实 可靠性；2016年公布了《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意 见》, 加快了好品种的上市速度；《药品上市许可持有人制度》促使药品注册制度从上 市许可与生产许可相捆绑的状态转变为上市许可与生产许可别离的状态，使获得 药品批文的主体由药品生产企业扩大到研发机构，在一定程度上鼓励了研发创新; 2017年发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，加快了具有临床 价值的新药和临床急需仿制药的研发上市；同年发布《关于深化审评审批制度改 革鼓励药品医疗器械创新的意见》，提出改革临床试验管理、加快上市审评审批、 促进药品医疗器械创新和仿制药开展等36项改革措施。之后，针对药品审评审 批、简化程序以及药品管理等出台了 一系列政策。2020年《药 品注册管理方法》出台并实施，落实了药品上市许可持有人制度，并将以往审 评、核查、检验的串联改为并联，明确审评过程中提出核查检验启动时间点为 受审后四十日内，完成时间点为审评时限结束前四十日，优化了审评审批流程， 保证了审评总时限的可控。