2022年宏观中期展望分析报告：转机.pdfVIP

证券研究报告 转机 ——2022年 宏观中期展望 2022年06月14 日 概要 1. 经济：复苏的高度在哪？ 2. 政策：系统性的“转机” 3. 美元：流动性的被动收紧 4. 中国资产的价值“重估” 2 经济本已在恢复，但被疫情打断 • 从历史规律来看，融资是我国经济的领先指标，通常领先经济两个季度左右。如果用连续三个月的社融季调环比增速来看，本 轮融资增长最快的时候是在2020年5月份，所以2020年11月PMI达到最高点后开始下降。 • 社融最低点是在2021年5月份，环比折年增速只有8.7%，之后开始回升。截至今年5月份，社融增速仍然有10.5%。而且目前央 行仍在发力宽信用。 • 所以，如果没有新一轮疫情爆发，随着政策不断积极，经济已经处于恢复通道。PMI在去年10月份达到49.2%的最低点后，也在