策略专题报告：美股大跌，前景与影响-20220613-方正证券-22页.docxVIP

美股大跌，前景与影响 方正证券研究所证券研究报告 策略专题报告 策略研究 2022.6.13 分析师： 燕翔 本轮美股大跌的原因非常清晰，即出现了非常不利的宏观场景 登记编号： S1220521120004 组合：通货膨胀大幅上行与经济增长持续下行。持续上行的通 货膨胀使得美联储加息压力越来越大，本轮加息的终点利率预期已经从年初的 2.25%左右上升至目前的 3.25%至 4.0%。而且不只是美国，欧洲央行 11 年来也首次宣布加息。与此同时， 市场对美国经济衰退的担心也越来越升温。 根据我们的统计，战后至今美股标普 500 指数单次跌幅超过 15%的共有 19 次，其中“经济下行+美联储加息+经济衰退” 组合一共发生过 6 次，平均下跌时间是 13.9 个月，标普 500 指数平均跌幅为 28%。 目前标普 500 指数市盈率约为 19.5 倍，位于 73.5%历史分位数（1954 年以来），考虑利率因素后，ERP 约在 32.5%分位数。给定ERP 不变，如果后续长端美债利率上行至 3.5%到 4.0%， 则对应市盈率有约 6%到 15%的下降空间。由于 EPS 变化会显著滞后于行情，前述假设下预计指数潜在下行空间小于市盈率 下降空间。 从行情节奏来看，从几次发生在“经济下行+加息周期”大跌来看，股市下跌的低点绝大多数时间都出现在“末次加息之后、 首次降息之前、领先于经济基