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ABS基础资产类别与评级方法 ABS基础资产类别与评级方法 1、资产证券化产品分类 一 收益权或收费权类ABS 二 债权类资产 （1） 静态池结构 公司贷款 CLO 债券CBO 融资租赁应收款 住宅贷款 RMBS /住房公积金贷款ABS 商用不动产贷款CMBS/REAT 汽车贷款 （2） 动态池结构 信用卡应收帐款 银行消费类贷款 小额贷款 保理应收款 2、资产证券化产品评级思路 2.1资产证券化产品的特征 l还款来源为资产池所产生的现金流? l所发行证券通常需要一定形式的信用增进? 3.1 资产证券化产品的内部增信 一、内部增信 内部增信前提——SPV+真实销售 ??SPV: 特殊目的信托（SPT）——《信托法》 ? 资产支持专项计划——证监会部门规章 专项资产管理计划——证监会部门规章 资产支持计划——保监会部门规章 ?真实销售：拟证券化的基础资产通过所有权的转移，使得该部分资产不被纳入发起人破产时的清算财产范围。 ? ?收益权类资产往往依附于单一的经营实体或独立的实物资产 ，破产隔离效果较差。 ? ?衍生——债权收益权 内部增信方式 ? （1）优先/次级结构 ?? 通过设置产品的内部结构，即划分为优先级产品和次级产品。在现金流分配时，先偿还优先级证券的利息和本金，然后再兑付次级产品的收益和本金。次级产品的投资者承担更多的风险。 （2）超额抵押 ?? 初始超额抵押指资产池价值超过证券票面价值的差额部分。通常用于缓释负利差结构和承担资产池违约贷款损失。 （3）现金储备账户 ?? 将部分资产池中产生的现金流或发起人的现金资产转移到一个特别现金储备账户，当证券化资产现金流不足以支付当期应付证券本息时，上述储备金账户中的资金划出，用于支付当期应付证券本息。? （4）利差账户 ?? 利差账户是一个专门设置来存放收益超过成本部分金额的账户。当资产的收益超过融资总成本时可设立利差账户。如个人信用卡贷款，该资产就经常产生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差储备，利差账户能对损失进行第一层保护。(发债及ABS合作请加微信476353122) （5）差额补足 ?? 原始权益人对优先级资产支持证券提供差额补足义务，由于与原始权益人主体信用相关，此类增信方式只适用于不出表类型的资产证券化项目。 二、外部增信 l第三方连带责任保证 ?l差额支付承诺 ?l信用证 l保险 4、资产证券化产品的评级框架 4.1 企业收益权类证券化评级框架 ?基础资产质量分析： ?????? 1. 基础资产特征分析： ? ? ? ? ?（1）资产权属清晰，不存在转让方面的瑕疵； ????????? （2）基础资产未来现金流入的路径清晰，现金流入稳定； ????????? （3）基础资产涉及的业务市场竞争程度弱；行业周期性不明显； ????????? （4）原始权益人对资产控制力强，持续经营能力稳定； ????????? （5）资产持续运营价值显著高于清算价值；??????? ? ? ? ? 2. 历史数据分析 ? ? ? ? 3. 基础资产信用分析：原始权益人的持续经营能力???????? ?交易结构分析： ? ? ? ?1. 现金流归集和转付 ?????? 2. 触发事件 ?????? 3. 增信措施 ?现金流压力测试 ?法律风险分析 ?参与方履约能力分析 4.2 银行信贷资产证券化（CLO）评级框架 4.2?银行信贷资产证券化（CLO）评级框架 l对每笔基础资产的借款人和保证人进行影子评级，并对相关抵质押物进行分析，确定每笔基础资产相应的违约概率及违约损失率；??(发债及ABS合作请加微信476353122) l结合基础资产的行业与地区分布情况以及股东关联程度确认基础资产之前的相关性；?? l进行蒙特卡洛模拟，确定目标信用等级下的目标违约比率（SDR）和目标损失比率（SLR）。 资产池组合信用风险未考虑资产的利率，交易结构设置等因素，故需进行现金流分析及压力测试。 1、按照交易结构安排，构建正常情况下现金流模型（流入和流出） 2、目标信用等级下违约比率值，进行压力测试，考虑以下因素： ?提前还款?? ?利差减少?? ?违约回收减少?? ?违约时间前置（后置） 4.3?个人汽车抵押贷款证券化评级框架l资产池组合信用风险（压力乘数法） ? ?资产池足够分散，同质性强。资产笔数通常可达上万，故对每笔资产进行信用分析可能性不大。通过分析静态池数据，得出基准违约比率和基准损失比率；? ?根据比较静态池特征与拟证券资产池特征差异，审慎得到拟证券化资产池的违约比率和损失比率；? ?运用压力乘数法，计算不同目标信用等级下对应的目标违约比率和损失比率。? l现金流分析和压力测试?? l各参与方履约能力分析?? l交易结构风险分析?? l法律因素 静态池及目标资产池信用特征分析比