国债基差交易（下），两个细化的国债基差交易.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 做空CTD券的基差4 \o Current Document 基于收益率曲线预期的基差交易 9国信证券投资评级 12 分析师承诺12风险提不12 证券投资咨询业务的说明 12 总而言之，基于收益率曲线预期而进行的基差交易，其本质就是判断不同可交 割券价格的相对变化。具体步骤分为两步： .首先判断国债期货整体基差的变化方向。一般而言，即使不同可交割券的价 格变化不一致，但在大多数时候，各个可交割券的基差变化方向是一致的，或 者很少会出现反向变化。 .判断不同可交割券的价格（收益率）变化。因为不同可交割券的主要区别在 于久期，那么判断它们收益率的不同变化也等同于判断收益率曲线的平陡变化， 正如我们在前文的分析一样。在判断不同可交割券价格的相对变化之后，结合 步骤1中对基差的整体性判断，选择最优的可交割券参与基差交易。 举例来说，假设投资者认为未来基差整体会出现上行，且低久期债券收益率下 行幅度将超过高久期债券，那么选择做多低久期债券基差是较好的。另外，也 可以将收益率变动过程中CTD券切换的情况考虑进去具体分析我们在上文也 有提及。 当然，不同可交割券基差变化方向不同的情况并非没有，如果投资者预期不同 可交割券的基差变化方向相反，那么直接运用步骤2的思路参与基差交易也是 可行的。 图表目录 TO