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股票研究行业专题研究新一轮资本支出开启，边际需求持续改善七大半导体设备龙头19Q4法说会深入解读张天闻（研究助理）S0880118090094证券研究报告国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES评级：
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行业专题研究
新一轮资本支出开启，边际需求持续改善
七大半导体设备龙头19Q4法说会深入解读
张天闻（研究助理）
S0880118090094
证券研究报告
国泰君安证券
GUOTAI JUNAN SECURITIES
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J王聪（分析师）
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证书编号S0880517010002
本报告导读：
通过对AMAT ASML等全球七大设备龙头法说会及业绩分析和总结,我们得出2020 年半导体设备市场边际需求持续改善，晶圆制造设备市场有望同比增长15%+。
摘要：
受益于关键内资产线扩产拉动以及技术不断取得新突破，国产设备 市场需求将不断增大。推荐设备龙头中微公司（688012. SH）及北方华 创（002371. SZ）O同时上海微电子、芯源微（688037. SH）、盛美半导 体（ACMR.0）、沈阳拓荆、华海清科以及北京屹唐也受益产业开展。
逻辑/代工需求拉动半导体设备龙头2019Q4业绩均实现高速增长。
（1） 2019年业绩来看：受半导体去库存周期影响，AMAT、LAM 2019 年营收有所下滑，但是ASML、KLA、Teradyne营收同比实现增长。综 合看，以上公司2019年合计营收同比小幅下滑3%左右，主要受到2018 年下游终端以及制造端开启去库存周期影响。（2 ） 19Q4业绩来看： 随着2019年芯片产品与代工库存先后触底，19H2逻辑/代工出现较 强需求拉动，设备龙头公司2019Q4单季度业绩同比环比增长明显。
法说会预测以及预收款项水平皆指引设备龙头公司2020年业绩乐 观。（1 ）法说会预测1Q20业绩乐观：预计AMAT/ASML/LAM/KLA /Teradyne 2020Q1收入分别可以实现同比22. 6%/39%/14.8%/30?3% 739. 7%的成长。（2 ）预收款项指引2020前三季度业绩乐观：设备从 下达订单到确认收入有3个季度时间差，因此我们认为设备公司 19Q2-19Q4预收款项对2020前三季度收入有较为明确的指引。我们 发现19Q2-Q4预收账款不断上升，且19Q4到达统计范围内最高水平 （同比提升40% ）,说明设备龙头公司2020年前三季度收入乐观。
半导体设备2020年边际需求将进一步改善，全球半导体晶圆制造设 备（WFE）市场将在2020年同比增长15%+，同时光刻机设备需求高 增长，指引其他设备需求同步提升o（l）逻辑/代工扩产提速，开启 新一轮设备资本支出，对设备需求呈上升趋势并且总体波动性降低； （2）存储器供需结构逐步改善，内存产线扩产采购需求有望逐步显 现，对应设备支出有望反弹。LAM认为，NAND产线将在未来五年对晶 圆制造设备投入700亿美元。2018年WFE市场规模为560亿美元， 2019年同比下滑10%-12%o根据AMAT、TEL, 2020年WFE市场将增 长15%+。而光刻设备在产线WFE设备投资中占比高达27% ,产线扩 产一般会优先采购光刻设备，其出货量变化一定程度上可以指引产线 扩产进度及设备资本支出速度。根据ASML和TEL观点，ASMLEUV设 备交付量有望在2020年大幅提升至35台（Y0Y34%）,说明先进制程 产线扩产加速，而产线扩产也将进一步带动其他半导体设备需求。
风险提示。设备公司新产品开发及验证进度不及预期；下游产线资 本支出不及预期带来的风险；中美贸易摩擦的不确定性的风险。
他半导体设备需求。由于光刻设备在晶圆制造设备中占比高达27%,产 线扩产一般会优先采购光刻设备。ASML EUV设备交付量有望在2020 年大幅提升至35台(YOY34%)。基于其2019年EUV已进入了高产量 制造阶段，以及下游逻辑代工产线需求持续强劲与存储器逐渐复苏拉动 下，公司EUV交付量将从2019年的26台大幅提升到2020年的35台。
同时TEL认为，EUV设备使用对刻蚀设备需求没有不利影响同时EUV 的普及还将为涂布机/显影机以及其他设备的资本投资提供机会。TEL 认为即使随着EUV的采用，蚀
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