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1 / 11 金融体系不稳定性理论 一．金融不稳定假设：是指私人信贷创造机构，特别是商业银行和相关信贷者固有的经历周 期性危机和破产的倾向。美国 海曼·明斯基 查尔斯·金德尔伯格 明斯基认为，金融不稳定及其危机是经济生活的现实。经济繁荣时期就已经埋下了金融 机能失常与经济动荡的种子。现实经济中存在着三种金融处境，即避险筹资，冒险筹资 和庞齐筹资，他们对金融体系稳定性的影响是不同的。避险性是最安全的借款者。冒险 型企业常常依靠滚动融资或者为它们的债务再融资，对于这种企业来说，能否持续正常 运转取决于它们安排债务的能力，取决于金融市场是否持续正常运行。庞齐筹资企业是 最为脆弱的高危型企业。 原因：1.代际遗忘或无知 2.竞争压力 明斯基和金德尔伯格都是从周期性角度来解释，从货币角度解释的代表人物弗里德曼和 斯瓦茨，认为没有货币过度供给的参与，金融体系的动荡不太可能发生或至少不会太严 重。 二．不对称信息理论：施蒂格勒——1961年，《信息经济学》 强调信息不完全，首次将信息引入经济学领域当参与人之间存在信息不对称时，任何 一种有效的制度安排必须满足“激励相容”条件。 “委托—代理问题” “逆向选择”和“道德风险”——机会主义行为 ——信息经济学研究的便是不对称信息情况下的最优契约安排。 斯蒂格利茨和韦伯将二手车模型引入金融市场 观点：实际利率的提高将导致借款人的违约性增加。因为随着实际利率的提高，必然产 生两种结果： 风险偏好型的借款人接受贷款人的出价，而风险规避型的借款人退出申请人的 队伍——逆向选择； 银行不可能对借款人的行为进行全面的监控，任何借款人都倾向于改变接口的 用途，投入到高风险高收益的项目——道德风险。 银行无法区分这两类借款人，只能减少贷款→利率↑，→经济↓ 提高利率不是银行的最佳选择，银行实行“信贷配给”。 信息不对称通过逆向选择和道德风险影响金融体系，形成金融体系内在的不稳 定性，也种下了金融危机的种子。 金融资产价格波动性理论 一 经济泡沫理论：根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》的解释：经济泡沫是指在一个连 续 过程中，一种或一系列资产价格的突然上升，随着最初的价格上升，产生对远期价格继 续上升的预期，从而吸引新的买者。如果价格的上升是因为投资者相信明天的出售价格 会更高，而基础经济因素却似乎不对价格变动产生影响，那么泡沫就存在了。 1. 理性经济泡沫 模型假设前提：证券市场是有效的 经济人可以利用完全信息对市场作出理性预期 Rt——资产在t期到t+1期的总收益 2. 非理性泡沫模型 由于市场信息阻隔，投资者偏好差异以及风险厌恶程度不同，理性预 期的条件很难满足。因此市场并非总是有效的，非理性经济泡沫往往成为常态。 3. 完全预见模型：探讨市场力量能否确保泡沫不出现以及每一个泡沫是否最终都会破裂。 哈恩和萨缪尔森证明：没有任何一种市场力量能够保证经济泡沫不会破裂。 即使投资者知道泡沫可能破裂，它即刻就会破裂吗？ 二．股价波动性理论：理论分析主要集中在以下4个方面：过度投机的存在 宏观经济的不稳定 市场操纵机制作用 交易和市场结构的某些技术性特征的影响 2 / 11 代表性的理论： 周期性崩溃理论：股市本身就是使价格不稳定的投机 “乐队车效”应 理论 这一理论强的市场集体行为的非理性导致过度投机对市场价格的影响。 三．汇率波动性理论：国际借贷理论 利息平价理论 汇兑心理理论 汇兑过度调整理论 汇率错乱理论 金融风险的传染性理论 一．金融风险的传染机制理论 1.接触传染机制 金融活动的参与者之间存在以下几种联系：1.债权债务关系——债务 链 2.交易和结算关 系——赫斯塔特风险 3.持股关系 2.非接触传染机制 依赖于公众的信心 麦克风回音 二．囚徒困境与银行挤兑模型：单个理性≠群体理性 解决方法：必须由第三方提供制度保障 存款保险制度 *（大题）金融全球化与金融风险 金融全球化——世界各国和地区放松金融管制，开放金融市场，使资本在全球各国、