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Blaine Kitchenware 公司：资本结构 2007 年 4 月 27 日，Blaine Kitchenware(BIK) 公司的CEO Victor Dubinski 坐在办公室里，思考着本周早些时候他和一个投资银行家的会议。这个银 行家与 Dubinski 相识多年，他是在一些私有投资者小心谨慎的表达可能 收购 Blaine 的意向后与 Dubinski 会见的。尽管 BIK 是 public 公司，但 其主要股份（shares）控制在家庭成员的手中，这些股份继承自公司创建 者以及各种家族信托。董事会中体现出很强的家族利益倾向。Dubinski 清 楚家族不会售出公司，相反，Blaine 的兴趣在于收购厨房用品领域的其他 公司。所以这个提案，就如同之前的几个一样会被礼貌的拒绝。 然而，银行家的一个观点对 Dubinski 产生了影响。银行家说，一个私有 企业买家可以打破Blaine 有力的运营和资产负债表的内在价值。用Blaine 资产负债表上的现金和新借款，私有企业买家能够以高于当前股价（ $） 的价格购买Blaine 所有的重要股份。将来，它将用未来收入来偿还贷款。 银行家指出 BKI 自己也可以做这样的事情— --借钱买回它的股份。 Dubinski 问道：”为什么我们要这样做”， 银行家回答：“因为你的流动 性偏高，负债偏低。你的股东正在为此蒙受损失。 ”与银行家会见后， Dubinski 不停地思考股份回购。应该买多少股份在什么价位买这是否会损 伤 BKI 的财务实力或者会不会妨碍未来的收购 BKI 的业务 BKI 是生产小型厨房电器的。始于 1927 年创建的 Blaine 电子器具公司， 它生产在当时新奇的家用电器，例如熨斗、吸尘器、华夫饼烤具，以及奶 油分离器。与油、煤、气或者人力相比，电器的卖点是现代、清洁、容易 使用。到 2006 年，公司产品涵盖了很多食品和饮料准备以及烹饪的厨房 小家电，包括各种品牌的搅拌机、研磨机、咖啡机、压力锅、蒸汽锅等等 （还有各种机，不知道干嘛的，没有全部翻译。。。） 在厨房小电器$billion 的美国市场规模中，Blaine 占据将近10%的份额。 2003-2006 年间，在房地产市场走强，富有业主增加和产品创新等有利市 场环境下，厨房小家电行业呈现2%的温和年增长率。受到廉价进口产品竞 争和厂商间价格战的影响，行业的现金规模每年只相对同期增长 %。从历 史来看，小家电行业已经走下坡路，但是最近很多厂家突然表现出继续的 意愿。 最近几年，Blaine 扩展了海外市场。然而在 2006 年，其 65%的收入却来 自于美国的批发商和零售商，其他来自加拿大、欧洲和中南非的销售。 Blaine一年大约售出了 14million件。 厨房小家电行业有3个主要的组成部分：食品准备器具、烹饪器具和饮料 制作器具。Blaine生产全三类产品，但其主要收入来自于烹饪器具和食品 准备器具。它在饮料制作器具上的市场份额只有2%。BKI大部分的产品零 售价格在中档水平，等于或略低于国内最知名品牌的价格。BIK 的市场研 究始终显示 Blaine 品牌在消费者中具有很好的认知度和美誉度。Blaine 品牌会让人感到有点“怀旧”，联想到“熟悉的，健康的菜肴”。 最近，Blaine 推出了几种面向高端客户的，采用“智能”技术和异形款式 的产品，意在竞争高端市场。这一战略是为了回应亚洲进口商品的自有品 牌商品的不断竞争。BKI 的产品主要是通过一个批发商的网络进行分销的， 这个批发商掌握很多连锁店和百货商店。BKI 的高端产品是直接售给专门 零售商和批发商。无论哪种分销渠道，BKI 根据不同的产品，都提供给客 户标准的 90 天至 1 年的质保期。 10 月份和 11 月份是 Blaine 的销售旺季，因为这时零售商会为即将来临的 节日增加备货。小旺季出现在 5 月和 6 月，因为这一时期是母亲节、习惯 性的夏天婚礼和家庭采购旺季。从历史来看，Blaine 的销售跟随着微观经 济行为也呈现周期性。小家电行业整体也是这样的。例如，家电销售与房 产销售、房屋翻修、业主群体相关。 Blaine 在明尼苏达州拥有并亲自经营一家小工厂。这家工厂生产其销售的 某种炊具的带涂层的铸铁部件。除此之外, Blaine 像家电行业其他公司一 样进行生产外包。2006 年 BKI 拥有中国、越南、加拿大和墨西哥的供应商 和委托制造商。 Victor Dubinski 是一位创始人的后代。1970 年大学毕业后，作为受训工 程师，Dubinski 曾在美国海军服役。退役后，他为一个大型航天防御承