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2022年博迁新材发展现状及产品布局分析 1. 博迁新材：快速成长的高端金属粉体材料企业 江苏博迁新材是高端纳米金属粉体材料领域以技术为基础，并持续向平 台型企业发展的国家高新技术企业，旗下拥有四家境内外子公司与分公 司。前身是 2000 年成立的专注光伏纳米材料的广博纳米，后引进目前公 司主要技术团队，在 PVD 制备电子级纳米粉体材料快速取得突破，产品 不断在消费电子、汽车电子、锂电池、光伏等领域应用取得突破。目前 产品种类涵盖纳米镍粉、铜粉、银粉、合金粉以及硅粉等，在 MLCC 镍粉 领域处于全球技术领先地位。 员工持股比例较高，深度绑定研发人员。截至 2022 年 1 季度末广宏元 持股比例 19.71%，是公司控股股东。公司在上市前进行三次股权转让和 六次增资，2018 年 12 月第六次增资将注册资本增加到 1.96 亿元，2019 年 3 月第三次股权转让后，广宏元持股比例达到 26.28%，成为公司控股 股东。王利平作为公司的创始人及实际控制人，拥有近 20 年的金属粉体 材料管理经验。公司具有多个员工持股平台，总经理陈钢强是公司技术 核心，持股比例为 6.5%；技术是公司发展核心推动力量，公司通过股权 深度绑定技术人员，增强员工的凝聚力、积极性。 1.1. 高端金属粉体技术驱动持续增长 公司金属粉体材料定位高端。公司产品主要包括纳米级、亚微米级镍粉 和纳米级、微米级铜粉、银粉、合金粉等；作为电子信息产业的基础材 料，主要应用于消费电子、汽车电子、通信自动化以及航空航天等高端 电子领域。公司依托常压下等离子体加热气相冷凝法，在现有 80nm 高 端产品的基础上，研发下一代 50nm 和 30nm 的 MLCC 用纳米镍粉；并 横向拓展其他金属粉体材料产品，当前主要扩展方向为光伏银浆的银包 铜粉，以及应用于锂电池负极材料的纳米硅粉，2021 年纳米硅粉已经实 现出货。 公司业绩快速增长。公司受益于自身技术实力与产品品质提升，以及下 游电子消费领域对高端电子元器件需求增长，产品进入更多客户供应链， 推动产能产量扩张。营业收入从 2014 年的 0.74 亿元增长至 2016 年 1.7 亿元；2017 年公司与三星电机深入合作，签署长期供应协议推动加速成 长，2017-2018 年分别实现营收 3.2 亿、5.3 亿元，分别同比增长 86%和 63%。而净利润规模从 2015 年的 1134 万元，增长至 2017-2018 年的 4858 万元和 1.037 亿元。2020 年公司实现 IPO 上市，加速产能建设，2021 年 公司营收增长至 9.8 亿元，净利润达到 2.4 亿元。 营收虽有波动，但产品高端化带动盈利能力继续提升。2019年受贸易摩 擦影响，下游 MLCC 景气度出现阶段性波动，叠加公司 2019 年产品结 构调整，大粒径产品销量下滑导致的营收下降。但 80nm 及 300nmR 产 品销量大幅增加；80nm 产品价格显著高于大粒径产品，带动销售毛利率 大幅提升，弥补销量下降导致的利润损失。2019 年是产品等级及整体经 营质量跃升之年，80nmR 产品大幅放量也证明公司技术能力和产品力。 镍粉为主体，其他粉体材料逐步做大。随着元器件小型化、公司产品品 质及分级技术提升，公司产品种类及客户群体快速状态，从镍粉向铜粉、 合金粉拓展。2016 年在技术及客户取得突破后，镍粉营收占比快速提升， 从 2015 年的 40%左右提升至 2019 年的 81.7%，并稳定在 80-85%之间。 铜粉和银粉营收波动增长，但占比从 15%以上下降至 5%以内，2021 年 分别占比 4.78%、3.57%。其他业务（主要为焊锡产品等）占比逐步提升， 2021 年达到 8.43%。未来随着光伏产品以及纳米硅粉等产品放量，银粉 （银包铜）粉等产品占比预计将提升。而由于镍粉毛利率相对较高，近 年来其毛利润占比超过 90%，2021 年为 93.53%。 毛利率短期内受成本影响。2021 年公司主要产品价格小幅下行，但成本 端受原材料、能源价格上涨影响有所下降，2021 年镍粉、铜粉产品毛利 率分别为 43.35%和 35.5%，同比下降 5.7 PCT 和 14.3 PCT，导致综合毛 利率下降 7 PCT 至 38.3%，2022 年 1 季度下降至 32%左右。我们预计 2022 年随着限电影响结束、原材料价格高位回落趋势确定，利润率压力 最大阶段已过去，2022 年 2 季度镍及铜等主要原材料价格已出现明显回 落，利润率边际改善预期较强。 资产负债率较低，ROE维持中高水平。技术及产品驱动型企业通常资产 规模体量不大，高技术壁垒铸就高盈利能力，以相对较轻资产实现较高 盈利。公司资产负债率长时间维持在 30%以内