2022年传音控股业务现状及市场空间分析.docx

2022年传音控股业务现状及市场空间分析 1.传音控股手机业务现状？——“非洲之王”已走出非洲 核心观点：“非洲之王”走出非洲，中短期营收增长依赖非洲外新兴市场智能机布局。 2021 年公司手机业务在整体收入中占比 93.49%，智能机在手机业务收入中占比 85%， 中短期来看仍为业绩成长的重要驱动力。当前全球智能手机整体进入存量阶段，年出货 量维持在 13~14 亿部附近，而公司智能机业务近年来保持较高的增速，主要因业务聚焦 于全球新兴市场，以非洲起家并逐步向印孟巴等地区拓张。我们测算，2021 年公司智能 机营收中，非洲外市场占比升至 55%并首次超过非洲，反映“非洲之王”已走出非洲， 未来将持续驱动公司营收高速增长。 量的角度来看：根据 IDC 数据，2021 年公司手机出 货量位居全球第 3 名，占比 12.39%，智能机/功能机分别位列第 6/1 名，占比 6.06%/41.54%，处于全球领先位置，其中智能机出货中，非洲占比逐年下降，已由 2015 年的 100%降低至 2021 年的 51%，非洲外市场出货量快速提升，是公司未来智能 机出货增长的核心来源。价的角度来看：公司智能机均价持续提升，我们测算，2021 年 出厂均价约 507 元，同比+4%，未来驱动力主要来自：1）新兴市场拓张带来整体价位段 结构改善；2）产品持续迭代，高端化稳步推进；3）前沿技术开发商用，提高产品附加 值及市场竞争力。 业务概况：智能机为核心，非洲外新兴市场拓展驱动营收高速增长 收入拆分：智能机贡献主要营收，加速开拓非洲以外新兴市场，驱动营收高速成长。 分业务营收来看：2021 年公司收入 494.12 亿元，同比+30.75%，其中手机业务、其他 主营业务、其他业务为 461.94/23.42/8.76 亿元，分别同比+28.72%/+112.35%/+9.20%， 对应占比分别为 93.49%/4.74%/1.77%。2021 年公司手机业务营收占比超 90%，中短期 来看，预计手机仍为公司业绩成长的重要驱动力。 手机业务分品类来看：2021 年公司智 能机、功能机营收分别约 393/69 亿元，分别同比+34%/+6%，在手机业务中分别占比约 85%/15%，智能机占比不断提高，增速远超功能机，预计未来占比将继续提升。智能机 业务分地区来看：我们测算，2021 年公司智能机业务在非洲地区营收约 178 亿元，同比 +7%；在非洲外市场营收约 215 亿元，同比+69%，非洲外占比首次超过非洲，达到 55%，未来料将继续驱动公司智能机业务营收高速增长。 量的角度：全球份额领先，其他新兴市场智能机出货量高增长 全球视角：公司智能机/功能机出货量处于全球领先，智能机出货量高速成长。市场 地位：根据 IDC 数据，2021 年公司手机出货量在全球市场中位列第 3 名，占比 12.39%， 同比+1.78pcts；其中智能机市占率位列第 6 名，占比 6.06%，同比+1.32pcts；功能机市 占率稳居第一，占比 41.54%，同比+7.92pcts。传音在非洲外多地区的拓展成果逐步显 现，公司市占率有望进一步提升。聚焦公司：我们测算，公司 2021 年智能机、功能机出货量分别约 7800/12000 万部，分别同比+30%/+5%，智能机是公司手机出货量增长的核 心动能，且销量占比进一步提升至 39%，同比+5pcts。 分地区看：公司在非洲出货量增速稳定且占比逐年下降，而其他新兴市场出货量快 速提升。非洲地区：受益于本地化策略构建的强壁垒，公司非洲地区智能机出货量在 2017~2018 年快速成长，2019 年后增速趋稳，根据 IDC 数据，2021 年公司非洲出货量 约 4197 万部，同比+11.35%，在公司智能机全球出货占比已下滑至 51%，同比-12pcts； 印孟巴地区：公司于 2016 年开始拓展印度、巴基斯坦市场，2017 年进军孟加拉市场。 根据 IDC 数据，公司 2021 年在印度地区疫情下凭借低价区间及高性价比逆势增长，实现 出货 1144 万部，同比+50.56%，占比约 14%，同比+1pct；巴基斯坦竞争加剧，且疫情 影响市场需求，2021 年出货量约 670 万部，同比-4.16%，占比约 8%，同比-4pcts；孟 加拉地区出货量维持增长，2021 年约 229 万部，同比+41.21%，占比维持在 3%；其它 新兴市场：公司凭借中低价位段高性价比的产品定位迅速打开全球其它新兴地区的智能 机市场，如印尼、菲律宾、泰国、缅甸、沙特阿拉伯、土耳其、拉丁美洲等，出货量快 速增长，2021 年合计出货达到 1999 万部，同比+225.24%，占比约 24%，同比+14pcts。 总体来看，公司智能机在非洲