汽车行业2021年度投资策略：变革已至，周期共振.docxVIP

报告要点蠡长江证券 CHANGJIANG SECURITIES 汽车与汽车零部件变革已至，周期共振 变革已至，周期共振 变革已至，周期共振汽车行业 变革已至，周期共振 汽车行业2021年 度投资策略乘用车：复苏趋势延续，行业持续洗牌 报告日期 2020-12-18 行业研究 深度报告 评级 看好I维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 0175 吉利汽车 买入 601633 长城汽车 买入 002594 比亚迪 买入 600741 华域汽车 买入 603179 新泉股份 买入 601689 拓普集团 买入 市场表现比照图（近12个月）乘用车行业销量自2020年二季度以来持续复苏，并于三季度迎来增速转正。分结构看， 高端需求维持高速增长态势，受益于经济持续恢复+疫情激发首购需求，中低端需求复 苏推动了行业整体增速向上。展望未来，中低端需求继续释放+2020年低基数十政策刺 激，2021年乘用车销量有望实现 市场表现比照图（近12个月） 智能化：开启新时代，行业价值链扩容与重构智能化将成为竞争的胜负手，整车企业加大配置L2.5智能驾驶及FOTA功能，以提高 竞争力。1）整车：智能化有望重塑产业链利益格局。智能驾驶等软件功能的推送带来 软件增值盈利。对车况及驾驶信息数据的采集分析，车企向保险、维修等后市场领域延 伸。2）零部件：增量零部件有望放量，传感器、控制器、执行器以及座舱电子的渗透率 与价值量双升。新的电子电气架构变化有望打破过去Tieri垄断格局，带来新的参与者。 电动化：消费崛起，优质产品百花齐放汽车与汽车零部件沪深300指数 汽车与汽车零部件沪深300指数 汽车与汽车零部件沪深300指数相关研究?《乘联会11月销星,点评：行业持续改善 ,新能源表现亮眼》2020-12-08?《汽车智能化系列报告之六：如何看待 华为智能汽车布局？》2020-11-23?《乘联会10月销量点评：10月销量继续 向好，新能源表现亮眼》2020-11-10国内方面，特斯拉引领消费崛起，2020年7 汽车与汽车零部件沪深300指数 相关研究 ?《乘联会11月销星,点评：行业持续改善 ,新能源表现亮眼》2020-12-08 ?《汽车智能化系列报告之六：如何看待 华为智能汽车布局？》2020-11-23 ?《乘联会10月销量点评：10月销量继续 向好，新能源表现亮眼》2020-11-10 2016年以来商用车监管政策逐步趋严，治理超载和排放升级加码，行业销量中枢持续 上行，份额逐步向龙头集中。展望未来，国三加速淘汰有望继续提供增量。我们预计2021 年，重卡销量或将下滑至120?130万辆。由于局部地区在2021年仍有淘汰计划，销量 存在超预期可能。格局方面，行业更加规范，份额向龙头集中。2021年是排放标准升级 大年，发动机前端部件和尾气处理迎来技术升级，带来单车价值量提升。 投资建议：总量延续复苏，迎接大变革时代受益于低基数和中低端需求释放，2021年行业有望实现两位数增长。总量之外，智能 电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线：1）变革主线：推荐智能化领先的整 车龙头，长城汽车、吉利汽车和比亚迪；受益电动智能的优质成长零部件，推荐拓普集 团、凌云股份、银轮股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、富奥股份，建议 关注福耀玻璃。2）复苏主线：受益于稳增长的乘用车整车和重卡，推荐上汽集团、潍柴 动力、长安汽车。 风险提7F： 4.~~经济增速不及预期，导致行业销量低于预期;2.竞争恶化导致价格战进一步加剧。 请阅读最后评级说明和重要声明2 / 55 密长江证券CHANGJIANG SECURITIES 家一线品牌份额也快速提升，2020年前10月合计份额约23.0%,相比2017年提升了4.4个百分点，相对而言中低端自主品牌逐步退出市场。 图12:德系、日系、一线自主品牌份额提升 ■0篌 ■德手 ■一依俗云舄牌 ■二碳含谊用牌 ■二俵4金名牌 资料来源：中汽协，长江证券研究所 2020年下半年开启新车周期，龙头份额有望持续提升。疫情导致车企新车进度延后， 四季度起才是龙头新车集中发力时期，到2021年仍将有多款重磅新车上市，有望推动 销量增速稳步提升。 表2:车企2021年新车计划（含2020Q4上市新车） 集团 车企或品牌 车型 类型 级别 类别 上市日期 途观X 全新 B SUV 2020.11 ID.4X 全新 A SUV 2021Q1 桑塔纳-浩纳 换代 A 轿车 2021 ID.6 全新 B SUV 2021 上汽群众 途观L 中期改款 B SUV 2021 途昂 中期改款 C SUV 2021 凌渡 换代 A 轿车 2021 斯柯达昕锐/昕动 换代 A 轿车 2021 上汽集团 斯柯达明锐 全新 A 轿车 202