晋能控股煤业投资价值分析.docxVIP

晋能控股煤、业集团是山西省国资委控制的省属煤炭企业，资源储量居山西七大煤企之首，作为 晋能控股集团负责煤炭业务的主体，资源重组之后企业煤炭业务规模进一步扩大。在今年上半 年债券市场融资不畅的情况下，企业仍然刚兑了约398亿元债券。那么偿债资金如何分析？ 全年煤炭业务带来的经营现金流预计能覆盖多少债务？资源重组后偿债能力有何变化？银行 给予多大支持？在财务和业务方面，企业财务报表和母子公司关系有何特点？主营业务营收和 毛利又如何？ 8月以来企业主体利差加速下行，当下债券市场一级发行和二级成交恢复如何? 接下来的偿债压力如何？我们将基于对这些问题的分析来给出晋能控股煤业集团的投资价值 判断。 -、晋能控股煤业集团开展历程晋能控股煤业集团前身为成立于1949年8月的大同矿务局，2000年7月改制为大同煤 矿集团有限责任公司，2003年12月与大同、朔州、忻州的市属煤矿、山西煤炭运销总 公司、朔州矿业公司等单位的资产进行重组。2008年1月经过债转股变为七位股东共同 出资的公司。2017年8月山西省国资委将其持有的65.17%股权无偿划转至山西国运， 公司控股股东由山西省国资委变更为山西国运。2020年10月，山西省委决定联合重组 同煤、晋煤、晋能集团，同步整合潞安矿业集团、华阳新材相关资产和改革后的中国（太 原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团。山西国运将持有的65.17%股权划转至晋能控 股，公司控股股东变更为晋能控股集团，实际控制人仍为山西省人民政府。2020年11 月公司名称由大同煤矿集团变更为晋能控股煤业集团。2020年12月 17日，晋能控股集团旗下规模最大的子公司一一晋能控股煤业集团正式成立揭牌。 资产重组划转工作正在进行中，根据公开资料，与晋能控股煤业集团相关的有三种途径 进行资产划转:（1）华阳集团拟划转给晋能控股集团19家子公司，以作价入股方式，触 发持有人会议召开条件；（2）潞安集团拟将18家企业和1项煤矿探矿权无偿划转至晋 能控股集团，后来公司控股股东变更为潞安化工集团；（3）与焦煤集团进行煤矿资产划 转，互换动力煤和焦煤煤矿。 图表z公司历史沿革 前身“大同矿务局”成立改制为“大同煤矿 集团有限责任公司经过债转股变 为七位股东共 同出资的公司山西省委决定联合重组同煤、晋 煤、晋能集团，同步整合潞安矿 业集团、华阳新材相关资产和改 革后的中国（太原）煤炭交易中 心,组建“晋能控股集团”与大同、朔州、4斤 州的市属煤矿、山 西煤炭运销总公司、 朔州矿业公司等单 位进行资产重组 前身“大同矿务局”成立 改制为“大同煤矿 集团有限责任公司 经过债转股变 为七位股东共 同出资的公司 山西省委决定联合重组同煤、晋 煤、晋能集团，同步整合潞安矿 业集团、华阳新材相关资产和改 革后的中国（太原）煤炭交易中 心,组建“晋能控股集团” 山西省国资委将其 持有的65. 17%股权 无偿划转至山西国 运，公司控股股东 由山西省国资委变 更为山西国运公司名称由“大同 煤矿集团” 变更为“晋能控股 堞业集团” 资料来源：募集说明书, 二、融资端偿债资金分析 图表21：煤炭和贸易业务营收占比高图表22煤炭和电力为公司主要盈利业务 煤炭 电力 贸易 资料来源：Wind,资料来源：Wind,就山西七大煤企比照来看，晋能控股煤业集团煤炭资源储量居山西七大煤企之首,但是 煤炭业务营收占比高达47%的情况下，毛利率仅为28%,煤炭业务毛利率在七大煤企处 于低水平 资料来源：Wind, 图表23：山西七大煤企资源和业务比照（202。年）资料来源：募集说明书, 企业 煤种 可采储量 （亿吨） 吨煤本钱 （元/吨） 主营构成 毛利率 晋能控股煤业集团 动力煤 300 149 煤炭47%、电力5%、贸易43% 煤炭28%、电力22%、贸易1% 晋能控股电力集团 多煤种 — 205 煤炭生产27%、贸易物流 53%、电力15%、清洁能源 3%、多元2% 煤炭生产43%、贸易物流4%、电力 11%、清洁能源27%、多元26% 晋能控股装备制造集团 无烟煤 105 237 煤炭17%、化工28%、贸易 50%、电力1% 煤炭39%、化工13%、贸易0.3%、 电力36%、机械24% 山西焦煤集团 炼焦煤 117 306 煤炭29%、电力4%、焦炭化工 9%、贸易服务51%、建筑建材 3% 煤炭44%、电力6%、焦炭化工 9%、贸易服务2%、建筑建材3% 山西潞安（矿业）集团 动力煤 50 226 煤炭产品24%、贸易47%、焦 化4%、化肥2% 煤炭产品37%、贸易0.3%、焦化 14%、化肥 17% 山西煤炭进出口集团 动力煤 13 104 煤炭生产24%、煤炭贸易72% 煤炭生产47%、煤炭贸易3% 华阳新材料科技集团 无烟煤 42 210 煤炭17%、化工3