能化PVC：寒潮致减产，需求复苏，PVC延续上涨趋势，纯碱，光伏玻璃大投产，能耗双控政策提升成本.docxVIP

-PVC主要逻辑：寒潮导致美国减产需求全球大复苏出口利润（印度） 进口利润印度 出口利润（印度） 进口利润印度PVC 出口利润（印度） 进口利润印度 出口利润（印度） 进口利润印度PVC ＞春节期间美国德州寒潮，导致原油炼厂减产。美国PVC产业受影响产能约 350万吨，占美国40%左右＞美国是全球最大的PVC出口国，每年出口300-350万吨PVC,受次影响，全球 PVC价格大涨，中国出口利润非常好 ＞需求端，美国疫情好转，工业生产链条需要重新备库存，迎来工业恢复+再 库存需求PVC周度需求量 ＞价格同比高39% ,需求从目前库存预估同比增13% ＞有可能是局部出口需求后置，集装箱短缺导致难以快速运出 ＞从量化角度，假设国内下游不能提价跟进，现货的支撑位在7800 ＞假设下游制品涨价跟进,那么供需改善，可继续向上 2012-04-302014-04-302016-04-302018-04-30 2012-04-302014-04-302016-04-302018-04-302020-04-30 氯碱综合利润内蒙一氯碱综合利润山东 3,800 3,300 -1,200?市场价（低端价）:聚氯乙烯糊树脂（国产，手套料）:华东地区 26,00024,000 22,00020,000 18,00016,000 14,00012,000 10,000 8,000 6,000 2010-04-30 VCM制PVC利润乙烯法PVC利润 乙饰法价格 VCM远东 7006005004003002001002018-03-02018-05-022018-07-02 700 600 500 400 300 200 100 2018-03-0 2018-05-022018-07-022018-09-022018-11-02 0 2018-101-02-100 _ -200-300 电石法开工率乙烯法开工率 95% PVC社会库存（吨） 2015——2018 2019—1 5 7101214161820222426283032343638414345474951 110.0%60.0%10.0%-40.0%-90.0%1 3 5 9 1113151719212325272931333537414345474951 53 110.0% 60.0% 10.0% -40.0% -90.0% 1 3 5 9 1113151719212325272931333537414345474951 53 ——2016 ——2017 ——2018 ——2019 ——2020 202190.0% [ 85.0% . 80.0% -75.0% . 70.0% . 65.0% . 60.0% _1 3 5 8 101214161921232527293133353639424446485152 PVC去库力度比照 2017 ——2018 ——2019 2020 2021160.0% PVC05基差 -500 ＞出口需求爆发，近月和均强势上涨＞但库存仍在累积，05合约基差并未能走 强 ＞ 05-09跨期快速扩大＞从这个角度，做多05合约不如做多09合 约 PVC 05-09跨期 —仓单量 12PVC基本面总结2021 -2-28供应 增速进出口 供应预期 开工率86%现在和未来三个月都是高产季节 外盘强势出口窗口翻开但缺集装箱分摊未来几个月出口供应端增量不大国内春季检修推迟海外大减产+大检修 新装置如期投产供应增加同比+7% 预需材利求口型求需出材 代需 替 价格过高，抑制内需。出口需求长期存在 出口利润翻开但缺乏集装箱难以放量管传统下游亏损 逐步走强PE-PVC 库存 上游 社会 下游 估值上游 下游 出口 200, PVC相对强势上游预售好出口好压力小 35万吨预估 过高价格下游难消化累库速度较快复工早需要终端产品涨价来传导 正常累库氯碱综合利润正常 下游利润很差出口需求好出口 1400 全球供需改善明显难大跌。找到支撑位之后(7800?)或者时间换空间偏低 总结：下游涨价后PVC继续上涨05多头换09 四纯碱：纯碱特别重碱主要需求来自玻璃 中国纯碱产能产量2019, 2020年纯碱新增产能较多，低本钱 纯碱需求结构 装置投产拉低本钱曲线，是过去两年重心 下移的主要原因。2021年纯碱供需偏紧, 投产只有20万吨 ■玻璃■日用玻璃■洗涤剂■无机盐■氧化铝■其他 其他4c8%纯碱主要需求是玻璃，2021年光伏玻璃增 量较大，带动纯确需余2% , ■玻璃■日用玻璃■洗涤剂■无机盐■氧化铝■其他 其他 4c8% 光伏发电本钱快速下降，迎来质变，摆脱补贴，预计2021年光伏发电需求大爆 发 2021年光伏玻璃增量较大，带动