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正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 固收+产品规模增速高于固收产品，2020年平均收益也相对较高 5 \o Current Document 固收+产品是风险较低、固收打底的多种基金的总称 5 \o Current Document 资管新规下理财产品收益率下降，固收+产品承接投资需求 5 固收+产品平均规模低于、增速显著高于固收类产品，偏债混合型增速最快6 \o Current Document 2020年固收+产品平均收益率远高于传统固定收益类产品10 \o Current Document 固收+产品主要通过股票、可转债和新股申购来增厚收益 11 \o Current Document 招募说明书中资产配置策略多为宏观基本面分析 11 \o Current Document 固收+产品的债券配置策略主要包括久期管理、收益率曲线、利差策略等11 \o Current Document 固收+产品收益增强主要来源于可转债、打新和股票投资 12偏债混合型基金多采用股票投资、可转债投资和打新策略增强收益12 \o Current Document 一级债基主要通过可转债投资来增强收益13 \o Current Document 二级债基主要通过可转债投资和股票投资增厚收益13 \o Current Document 以招商“瑞”系列产品为例，分析固收+产品构建策略 14瑞系列基金在全部会计年度录得正收益，招商瑞庆在市场下行期间收益超过90%同类产品15 \o Current Document 瑞系列基金经理根据行情积极调整资产配置比例，以获取资产层面的Beta收益15瑞系列主要投资企业发行债券，招商瑞庆通过利率曲线管理捕捉利率下行带来的投资机会16 股票投资来源于打新收益和资本利得，行业风格轮动与选股择时为基金带来较高Alpha16 \o Current Document 固收+产品风险收益比拟高，回撤控制能力较强19 \o Current Document 固收+产品业绩分析：收益风险比拟高，偏债混合型基金表现较突出19 \o Current Document 年化收益高于纯债基金，偏债混合型基金追涨能力强于一、二级债基 19 \o Current Document 波动率接近传统固收类产品，偏债混合型基金波动率低于二级债基20 \o Current Document 回撤控制能力强，偏债混合型基金最大回撤小于一级债基21 \o Current Document 夏普比率与Calmar比率较高，偏债混合型基金收益风险比高于另两类产品22 \o Current Document 固收+产品仓位及持仓特征：偏好企业发行债券，持仓市值高于其他类别23固收+产品投资偏好企也发行债券，可转债投资占比高于其他类别基金 23 \o Current Document 企业发行债券和金融债为主要重仓券种，同业存单、金融债单只债券持仓市值高24 \o Current Document 固收+产品优选思路：关注收益率、收益稳定性与风险控制能力 26 \o Current Document 通过盈利能力、收益稳定性、回撤控制能力综合选出招商瑞信等优质产品 26 \o Current Document 通过长期收益、收益稳定性和回撤筛选出招商瑞庆等优质“固收+”基金27 \o Current Document 风险提不29图表目录 图表1：各类理财产品数量与占比变化 5图表2：非保本浮动收益的净值型理财产品平均年化收益率(单位：%) 6 图表3：各类资管产品总规模构成)6图表4：各类“固收+”和“固收”基金数量占比(2020.12.31) 7 图表5：各类“固收+”和“固收”基金份额占比(2020.12.31) 7固收+产品主要通过股票、可转债和新股申购来增厚收益 招募说明书中资产配置策略多为宏观基本面分析根据各基金招募说明书，固收+产品在进行大类资产配置时，局部完全采用定性的宏观基本 面分析，如兴全可转债和大成财富管理2020等；局部那么采用定性宏观基本面分析辅以定量 大类资产配置策略，如大成债券AB和诺德大类精选等。从历史资产配置情况来看，偏债混 合型基金进行大类资产配置的灵活性和积极性更高一些，股票仓位波动也较大一些。混合 一级债基和二级债基虽有持股仓位限制，但也可进行可转债投资，因此也需要在大类资产 间进行择机配置。 图表17 :局部固收+产品所用大类资产配置策略 证券代码 证券简称 基金成立日 090002.0F 大成债券AB 2003-06-12 340001.OF 兴全可转债 2004-