社会服务行业：线上化趋势加强，免税、教育、化妆品维持高景气度.docxVIP

报告正文 一、Q2免税、境内酒店回暖显著，经营净现金流转正，业绩 扭亏为盈 2020Q2休闲服务行业总营收185亿元/?42.42%,归母净利3亿元/-9L09%,扣非 归母净利?6亿元/?123?75%,经营性现金流净额46亿/+120.03%。Q2国内疫情控 制较好，收入下滑较20Q1有所收窄，归母净利润扭亏为盈，主要得益于免税Q2 依托线上渠道拉动，业绩环比改善显著，近年来由于景区客流增速放缓门票降价、 出境游放缓及局部公司业务剥离等因素影响，板块整体增速出现放缓；Q2分板块 来看，免税恢复情况最好，境内酒店其次，餐饮、景区、出境游居后，20Q2免税 /酒店/餐饮/景区/出境游营收增速分别为9.58%/-57.44%/-29.82%/-63.34%/-95.42%。 300%200%100%0%-100%-200%?300%-400%-80%图1、2017年以来休闲服务行业季度营收、盈利增速明显下滑-500% -600% 300% 200% 100% 0% -100% -200% ?300% -400% -80% -700%-100%收入增速（左轴）归母净利增速（右轴） -700% —?—扣非归母净利增速（右轴）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 2）从子行业景气度来看，社服子行业排序均为免税〉酒店〉餐饮〉景区〉旅行社: / 免税业：20Q2营收117亿元/+9.58%,归母净利11亿元/+7.93%,扣非归用 净利9亿元/-L31%;营收增速转正，主要得益于Q2拓展线上渠道及海南市 场复苏趋势强劲带动收入和业绩增长，加大折扣促销力度，毛利率和净利率 有所降低；/ 酒店：20Q2营收35亿元/-57.44%增速放缓，归母净利-2亿元/-134.71%,扣 非归母净利一6亿元/-212.12%, Q2境内酒店业务复苏趋势明显; / 餐饮：20Q2营收6亿元/-29.82%,归母净利-0.85亿元/?345.3%,扣非归母净利-1亿元/-544.06%;广酒速冻保持快速开展，中餐正餐业务的全聚德和西安 三、美奢：线上渠道增强品牌公司韧性，代工企业依靠强大客 户矩阵更具确定性 3.1化妆品板块：20Hl线下渠道受影响承压，线上渠道高增支撑营收 ★化妆品行业1H20社零增速领跑，线上渠道增速较高 国内化妆品行业零售增速领跑，2020年上半年累积1477.5亿，同比下滑0.2%, 远小于社零总额11.4%的下滑幅度。化妆品增速在零售数据中表现亮眼，显示其 韧性，4月起增速回正，/ 1-2/3/4/5/6月化妆品零售增速分别为-14.10%/-11.60/3.5%/12.9%/20.50%, 2020 前6个月累积增速为-0.2%。相较去年同期，化妆品RPI同比增速放缓， 1/2/3/4/5/6 月 RPI 同比增速分别为 1.76/1.78/1.86/1.67/1.17/1.08pct; / 7月化妆品零售额实现230亿元，同比增长9.2%,较6月有所放缓，正如我 们此前所提及，618大促推动了化妆品提前消费，预计增速10-11月再次回 升。 上半年线上渠道增速较高，其中彩妆天猫销售额月均增速略高于护肤品。第三方 监测数据显示，20年1/2/3/4/5/6/7月护肤品天猫销售额同比增速分别为- 12.87%/65.92%/48.57%/43.65%/5.3%/32.7%/1.37%,彩妆天猫销售额同比增速分别 为 26.62%/27.56%/39.02%/33.04%/28.46%/47.92%/44.36%,上半年月均增速为 33.77%,略高于护肤品月均增速30.54%。 图23、化妆品社零增速4月开始回正，7月放缓 图24、化妆品RPI同比增速3月开始放缓500 500 400 30())化妆品社零总额（亿元，左轴）25%20%15%10%5%0%-5% 500 400 30() 化妆品社零总额（亿元，左轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% K9 牛。Z0Z 吁。Z0Z 尺寸叶030Z 叶0HE Fdoe 尔二十6EC KO 一吐 63Z K6 叶 63C K8 计 6SZ 尔一叶63Z 贝9叶6SC K 导 6OZ 贝寸寺6一。川 FE叶6EC a 吐 6EZ 0.2% 0.0% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% ().8% 0.6% 0.4% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind, 数据来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 图25、1H20护肤品天猫销售额月均增速为3