石油石化行业:国际油价2020年中期策略专题,预计全年Brent中枢45美元桶,看好中长期油价持续回.docxVIP

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目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 回顾:需求主导上半年油价走势1 \o Current Document 需求:至暗时刻已过,需求已进入复苏周期 2 \o Current Document 比照国内,预计疫情导致的全球需求降幅峰值在25%左右2 \o Current Document 全球需求整体已进入复苏周期,推动市场信心大幅回暖6 \o Current Document 供应:OPEC+延长减产协议,基本面加速改善7 \o Current Document 财政库存双重压力导致产油国无法承受较长时间的低油价7 \o Current Document 伊朗等三国产量仍处低位,预计全年同比67万桶/天 8 \o Current Document OPEC+计划6月扩大减产,预计全年同比-374万桶/天(除伊朗3国)8 \o Current Document 其他非OPEC+国家预计2020年同比-124万桶/天10 \o Current Document 油价:维持全年Brent中枢45美元/桶的预测,看好中长期油价持续回升13 \o Current Document 基本假设:需求持续恢复,供应端关注减产情况 13 \o Current Document 油价展望:短期疫情压制油价,Q2有望开启中长期回升周期 14 \o Current Document 风险因素15 插图目录图1:2020年油价走势及主要驱动因素1 图2:4月20日WTI各期合约收盘价格2图3:WTI持仓变化2 图4:2019年国内原油需求结构3图5:2019年国内成品油结构3 图6:2019年交通运输消费占国内汽、柴、煤油消费的比例3图7:2020春运(1.10-2.18)全国旅客流量相对2019变化3 图8:国内2020年原油需求同比预测3图9:韩国累计确诊与新增确诊病例数4 图10:日本累计确诊与新增确诊病例数4图11:欧洲主要国家累计确诊病例数4 图12:欧洲主要国家新增病例数4图13:美国累计确诊和新增确诊病例数5 图14:海外国家新增确诊病例数 5图15:各机构预测的20、21年需求同比变化5 图16:预计2020年全球原油需求同比变化5图17:山东地炼库存6 图18:国内炼厂总开工率及山东地炼开工率6图19:美国炼厂净消费量及炼厂开工率6 图20:美国商业原油库存6图21:美国成品油库存7 图22:WTI持仓变化7图23:全球原油产能对应的完全本钱7 伊朗等三国产量仍处低位,预计全年同比?167万桶/天 伊朗等三国产量同比持续大幅缩减,利比亚产量在降至10万桶/天以下后继续减产。 伊朗、委内瑞拉、利比亚三国4月产量合计267.3万桶/天,同比减产187万桶/天,其中 利比亚4月产量仅8.2万桶/天,同比下降109万桶/天,环比在3月9.6万桶/天的极低产 量下再次下降1.4万桶/天。由于美国对委内瑞拉原油出口的进一步制裁自下半年才开始, 假设伊朗、利比亚5月至年底产量与4月持平,委内瑞拉二季度产量与4月持平,下半年 受制裁影响大幅削减至20万桶/天,那么二季度、2020全年上述三国产量同比?166、?167?1 万桶/天。 图25:伊朗等三国原油产量(千桶/天)资料来源:OPEC,中信证券研究部图26:伊朗等三国原油产量同比预测(万桶/天)资料来源:中信证券研究部预测 注:4月份数据来自OPEC;假 设伊朗、利比亚 图25:伊朗等三国原油产量(千桶/天) 资料来源:OPEC,中信证券研究部 图26:伊朗等三国原油产量同比预测(万桶/天) 资料来源:中信证券研究部预测 注:4月份数据来自OPEC;假 设伊朗、利比亚4月至年底产量与4月持平,委内瑞拉二季度产 量与4月持平,下半年受制裁影响大幅削减至20万桶/天 4月9日OPEC+召开紧急会议,历经4天谈判,决定自5月起减产970万桶/天。由 于墨西哥在4月9日会上不同意其40万桶/天的减产配额,经过4天谈判,OPEC+最终 于4月12日达成2020年5?6月、2020H2、2021年至2022年4月分别减产970、770、 580万桶/天的协议,5-6月墨西哥的减产配额由初始的40万桶/天降至10万桶/天。减产 的基准是2018年10月的石油产量,但沙特和俄罗斯除外,这两个国家的基准均为1100 万桶/天,伊朗、委内瑞拉和利比亚仍被豁免参与减产。 5月OPEC+减产执行情况较好。根据Eikon对OPEC+主要产油国出口油轮的追踪数 据,截止5月20日,OPEC减产国、6个非OPEC减产国(俄罗斯、墨西哥、阿曼、文 莱、马来西亚、苏丹)和伊朗等3国出口量合计2345万桶/天,同比减少631万桶/天。 假设假设上

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