汽车行业2020年半年报综述：二季度业绩回暖，穿越低谷迎复苏.docxVIP

行业配置方面,2020Q2基金加仓汽车股，配置比例基本持平，由2020Q1 的2.00%微升至2.02%,增幅位列申万一级行业第13位。个股配置方面， 基金持有的汽车前十大重仓股持股总市值合计414.68亿元，占汽车行业持股 总市值的64.22%,较一季度末下滑6.61个百分点，其中比亚迪以71.47亿 元的持股总市值位列第一。 ?行业表现及估值 今年以来，汽车板块跑赢大盘10.03个百分点，目前行业TTM市盈率为26 倍，各板块估值较年初均有所提升，反映了行业最坏时刻已过，未来有望逐 步复苏的预期。其中，乘用车板块由15倍提升至24倍，商用车板块由18 倍提升至31倍，零部件板块由20倍提升至28倍。 ?行业投资策略 1）当前经济企稳复苏，消费信心有所提升，叠加地方政府汽车消费刺激政策 和营销活动的推动，在低基数效应下，Q3汽车销量有望延续复苏态势，Q4 亦可期待。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，优质品牌经营有望持续改 善，豪华车的优异表现有望延续，推荐关注吉利、长城、长安等以及日系德 系品牌产业链的表现，如长安汽车（000625）,以及优质零部件标的精锻科 技（300258）＞ 新坐标（603040）＞ 宁波华翔（002048）、科博达（603786）o 2）商用车方面，重卡产销持续维持高位，经济稳增长下基建有力拉升工程重 卡需求、电商物流带动物流重卡需求稳增，国三及以下重卡在包括补贴等政 策推动下有望实现相对集中的淘汰，我们认为下半年重卡销售旺季有望延续， 从前八月销量数据看，毫无疑问全年销量将再创历史新高，推荐关注产品结 构优化、未来增长有望超越行业的优质龙头公司，如潍柴动力（000338）, 以及中国重汽（000951）、一汽解放（000800）o 3）新能源汽车方面，下半年特斯拉表现预计将保持强势，合资和造车新势力 也将持续发力，此外政府及公共领域也有望贡献不错增量，因而下半年在低 基数效应下新能源汽车有望加速增长。同时国际车企积极电动化，欧洲地区 已成为全球新能源汽车实现增长的重要“引擎”，国内具备全球竞争力并积极 布局海外市场的优质新能源产业链龙头标的将持续充分受益，沿着全球化供 应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定特斯拉、群众等国际车企供应链的 公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、 宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、宁波华翔（002048）、华域汽车（600741 ）＞富奥股份（000030）； 2）进入LG化学和宁德时代供应链的企 业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。 风险提示：汽车产销低于预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；新能源与 智能网联汽车推广低于预期；原材料涨价及汇率风险；经贸摩擦风险。 而言，二季度行业盈利能力有所增强，虽然原材料价格等受疫情影响有所提高而 使得毛利率下降，但是行业内公司通过提升经营管理效率而降低了期间费用率， 带动了净利率回升。我们认为，随着后续汽车产销复苏，下半年盈利能力有望继 续回升，不过考虑到一季度受疫情影响，今年汽车行业整体盈利能力或略低于去 年。 图20 :汽车行业净利率Lcucuc 806 Loe 565e co085e L085CM eozse B5CM CO09S。 L095OJ eogae Log Loe co 图20 :汽车行业净利率 Lcucuc 806 Loe 565e co085e L085CM eozse B5CM CO09S。 L095OJ eogae Log Loe co。寸 Loe Lgse 臂se Locose cooOJLoe Loese coo 二。CM LOLse 80 Loose LCUCUG 8065。 568e 80883 L085CM coOZLOe L0Z37 CO098CM 59 Loe 80937 5g8e ◎ Loe lo 寸3e CO0CO8CM LO008OJ cooese LoeLoa CO0L8Z LOLLOC COOOLOOJ 60 sw 毛利率 毛利率资料来源：Wind,渤海证券图 毛利率 资料来源：Wind,渤海证券 图22 :汽车行业经营性现金流量净额（年度累计） 资料来源：Wind,渤海证券 图21 :汽车行业期间费用率走势 8I6L。。 5657 CO08SZ 52807 CO0Z8。 kzse 8907 L090C coogse Low cogoe goe coGcose LOCO8。 cooCMse goe cogoe LOLse co。。Loe 30L02 8I6L。。 5657 CO08SZ 52807 8I6L。。 5657 CO08SZ 52807 CO0Z8。 kzse