汽车-2022年上半年汽车行业前瞻：政策托底，复工复产有序进行，乘用车商用车齐发力.docx

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 相对表现1 个月3 个月12 个月汽车5.9521.634.26 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 汽车 5.95 21.63 4.26 沪深 300 7.76 5.29 -11.68 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@ 联系人 罗炜宁 luoweining@ 王艺伟 wangyiwei@ 相关研究 汽车： 双积分交易价格受市场供给影响， 电动 化与节能化旋律不变—双积分交易价格点评 2022-03-10 汽车： 汽车轻量化趋势明确， 结构件一体压铸 推 动 制 造 革 命 — 汽 车 轻 量 化 行 业 深 度 2022-03-09 Xml 行业评级 超配 行业专题报告 | 汽车 政策托底，复工复产有序进行，乘用车商用车齐发力 2022 年上半年汽车行业前瞻 证券研究报告 2022 年 07 月 06 日 ●核心结论 ● 汽车乘用车上半年承压，下半年有望加速回暖。2022年3、4月以来，国 内新冠疫情蔓延，疫情主要集中于广东、 山东、河北、上海和吉林五个 汽车制造的主要省市，影响了各大车企的生产情况，汽车行业上半年运行 压力较大。根据中汽协数据， 2022年1-5月汽车累计销量955.5万辆，同比 下降12.1%；1-5月乘用车销量812.6万辆，同比下降3.6%。从5月以来， 疫 情问题开始逐步缓解，复产复工复市有序推进，其中5月乘用车销量为 162.3万辆， 环比增长68.2%。进入6月，前两周乘用车日均批发销量同比 分别增长26%/ 70%，呈现明显回暖迹象。目前上海等地的疫情已基本得到 控制， 预计将推动乘用车销量在下半年加速回暖。 新能源乘用车表现亮眼， 渗透率持续突破。 中汽协数据显示， 2022年1-5 月新能源乘用车累计销量达191.5万辆， 同比+113.4%，2022年1-5月整体 新能源渗透率已达23.5%。5月新能源乘用车批发销量42.7万辆， 同比 +108.8%，环比+52.5%，单月新能源渗透率达26.3%。 经销商库存系数位于荣枯线以上，下半年有望快速改善。根据中国汽车 流通协会数据，5月汽车经销商库存系数为1.72，环比下降9.9%，同比上 升13.9%，库存水平位于警戒线以上。随着疫情封控解除、车企供给增速、 购置税减征政策催化、车企补贴刺激，我们预计后续库存情况将快速改善。 商用车受到疫情封控等多因素影响，销量连续承压。根据中汽协数据显 示，今年1-5月商用车销量累计完成了142.1万辆的销售， 同比下降41.9%； 累计生产142.2万辆，同比下降39.4%。去年商用车重卡因为国五切换国六 排放标准，国五车库存高企， 产销驱动力降低并一直延续到年底。今年商 用车市场低迷的主要原因在于疫情的多点爆发，上海出现全月封控状态， 停工停产导致物流受阻， 市场持续承压。我们认为商用车凛冬即将过去， 下半年有望实现恢复性增长。随着复工复产，社会效率将得以提升，保供 为汽车市场主旋律， 促消费政策纾危解困，进一步为车市提供恢复动能。 投资建议： 乘用车方面，政策落地超预期，自主品牌将全面受益，推荐【长 城汽车】、【广汽集团】、【吉利汽车】；商用车方面，销量趋势有望前 期前低后高的下半程，看好重卡复苏，推荐【中国重汽】 ；主机厂需求回 升， 带动优质零部件业绩加速释放，智能化推荐【德赛西威】、【科博达】、 【华阳集团】；电动化混动化推荐【菱电电控】、【先导智能】；空气悬 架+热管理推荐【中鼎股份】，建议关注线控+轻量化底盘【伯特利】、【拓 普集团】、【保隆科技】， 一体压铸【广东鸿图】、【文灿股份】， 内饰 座椅升级【常熟汽饰】、【继峰股份】、【上海沿浦】 。 超配前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 汽车 沪深300 14% 8% 2% -4% - 10% - 16% -22% -28021-07 2021- 11 2022-03 风险提示： 疫情持续反复；宏观经济发展不景气；原材料价格上涨。 西部证券 2022 年 西部证券 2022 年 07 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 2022 年上半年汽车行业前瞻 4 1.1 汽车行业上半年承压， 下半年有望加速回暖 4 1.2 新能源乘用车表现亮眼，渗透率持续突破 7 1.3 经销商库存系数位于荣枯线以上，下半年有望快速改善 8 1.4 商用车销量连续承压， 复工复产社会效率将得以提升，看好下半年增长 9 二、 2022 年上半年重点汽车公司前瞻 14 三、风险提示 16 图表目录 图 1：汽车