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量 化 基 本 面 因 子 手 册 摘要 本文为量化基本面因子的参考手册，汇集了常用基本面因子以及中金研 究量化策略团队自主开发的创新基本面因子。作为量化多因子中最为重要 的因子类型之一，基本面因子长期以来都是投资者关注的重点。基本面因子 以财务数据和股东数据为基础构建，是基本面研究和量化研究的有机结合， 基于基本面因子构建的量化选股模型也具有逻辑清晰易懂的优势。近年来， 投资者对于基本面因子的关注度不降反升，各类创新的基本面因子模型也 不断涌现。 我们将基本面因子划分为盈利能力、成长能力、营运效率、盈余质量、 安全性因子、公司治理、估值因子、分析师因子、股东和规模因子共 10 大 类因子，也尝试构建了各类因子的复合因子，从多个维度测试和梳理各类基 本面因子的收益预测能力和选股收益表现，供投资者参考。 1）盈利能力因子 CFOA 因子选股能力表现良好。相较于其他盈利能力因子，全部资产现 金回收率因子（CFOA）在不同选股域中有效性均较为显著，体现其对收益 率较强的预测能力。同时，CFOA 因子的多头组合在全市场具有较高的年化 收益和较低的超额最大回撤，选股收益表现也同样较为优秀。 2）成长能力因子 多数成长能力因子有效性较好。在全市场中，多数成长能力因子的 IC 检 验有效性较为显著，其中业绩趋势因子（QPT）和标准化预期外净利润因子 （NP_SUE1）在不同选股域中具有较强的收益预测能力。全市场中，QPT 因子的 IC 均值为 4.13% ，IC_IR 高达 0.91 ；NP_SUE1 因子的 IC 均值为 3.47% ，IC_IR 达到 0.74。 3）营运效率因子 ATD、GPMD、OCFA 和 OPMD 因子选股能力良好。在全市场、沪深 300 和中证 500 中，资产周转率变动因子（ATD ）、毛利率变动因子（GPMD）、 产能利用率提升因子（OCFA）和营业利润率变动因子（OPMD）的多头组 合均有较强的年化收益表现，选股能力整体表现较为优异。 4）盈余质量因子 APR_TTM 因子在中小市值股票的有效性较强。相较于其他盈余质量因 子，应计利润占比因子（APR_TTM ）在全市场和中证 500 中表现良好，但 在沪深 300 中表现相对较弱，反映该因子在大市值股票的有效性偏弱。 5）安全性因子 CCR 因子有效性较为显著。现金流动负债比率因子（CCR）在不同选股 域中具有较强的收益预测能力，同时，该因子在全市场和中证 500 中有良 好的收益表现和单调性，体现 CCR 因子的有效性和选股能力。 6）公司治理因子 TOP_MANA_INCOME 因子在公司治理因子有效性检验中表现良好。 高管薪酬因子（TOP_MANA_INCOME ）在全市场和中证 500 中有效性较 为显著。全市场中 TOP_MANA_INCOME 因子的 IC 均值为 2.05% ，IC_IR 为 0.61。 7）估值因子 半数估值因子具有较强的单调性。在全市场中，市净率倒数因子 （BP_LR）、股息率因子（DP）、市盈率倒数因子（EP_TTM）、经营现金 流市值比因子（OCFP_TTM）和市销率倒数因子（SP_TTM）具有较强的单 调性，其中 DP、EP_TTM 和 OCFP_TTM 因子在不同选股域中均有较为良 好的单调性表现。 8）分析师因子 CAFR 因子选股能力突出。在不同选股域中，一致性修正因子（CAFR） 的多头组合均有较高的超额收益。同时，该因子在分组回测中具有较强的单 调性，选股能力整体表现在基本面因子中较为出色。 9）股东因子 HN_z 和 Ln_IH 因子有效性较为显著。相较于其他股东因子，股东数目 时序标准分数因子（HN_z）和持仓机构个数因子（Ln_IH）具有较为显著的 收益预测能力，且两个因子的多头组合年化收益表现良好，具有较强的单调 性。 10）规模因子 Ln_MC 因子在全市场有效性检验中表现较为出色。大多数规模因子的 IC 检验有效性表现欠佳，总市值对数因子（Ln_MC）在全市场有效性检验 中表现较为出色，但在宽基指数范围内表现相对较弱。 11）复合因子 复合因子选股能力整体较强。我们构建的基本面复合因子的多头组合均 有较强的年化收益表现，其中综合成长因子（Growth ）和综合质量