20201115-国信证券-国信证券金融工程专题研究：基于优秀基金持仓的业绩增强策略.pdfVIP

金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 金融工程 金融工程专题研究 数量化投资 2020 年11 月15 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 相关研究报告： 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之二：基 金经理前瞻能力与基金业绩》 —— 基于优秀基金持仓的业绩增强策略 2020-10-30 《金融工程专题研究：超预期投资全攻略》— —2020-09-30 《金融工程专题研究：FOF 系列专题之一：基 量化基金的困境与破局 金 业绩粉饰与隐形交易能力》 —— 2020-08-26 2020 年无疑是公募基金的大年，在机构投资者定价权不断提升的大背 景下，有关“炒股不如买基金”的讨论不绝于耳。若投资者在 2020 年 证券分析师：张欣慰 投资股票，仅有六成机会获得正收益；而若购买基金，则其基本上不会 电话：021 出现亏损。此外，截止到 10 月30 日，超过半数股基收益率在42% 以 E-MAIL：zhangxinwei1@ 上，同期只有20%的个股表现能超过股基收益中位数。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：张宇 在这样的背景下，指数增强型基金的规模占比却不断下降，我们分析后 电话：021 发现指数增强型基金在绝对收益上的弱势并不源于其超额收益获取能 E-MAIL：zhangyu15@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080004 力的下降，而是因为其跟踪的基准指数本身的相对弱势导致。 本报告提出了一种新的思路—在构建量化组合时，我们可以从传统的对 标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采 用量化方法进行增强。  多维度筛选优秀基金 如果将全部股基的持仓看作是一个投资组合，该组合从长期来看相较沪 深300 等宽基指数具有明显的超额收益。我们在前期 FOF 专题研究报 告中从基金业绩前瞻能力、隐形交易能力、选股能力、机构关注度等多 个维度对基金进行优选，基于综合选基因子构建的优选基金组合能够持 续稳定地战胜股基中位数，年化超额股基中位数6.9%。 如何对优选基金的持仓进行增强 与传统的宽基指数相比，优选基金的持仓在时序上的变化更快，因此在 衡量因子有效性时，采用传统地回看因子过去若干期不同持仓上的 RankIC 可能会带来与当下持仓不匹配的问题。本文采用动态计算因子 RankICIR 的方法，将当前持仓往前滚动复制 12 期，考察因子过去一段 时间在当前股票池中的有效性。通过这种动态算法计算得到因子的 RankICIR，能够更好地反映因子在当前股票池中的表现，对持仓变化相 对更快的优选基金持仓组合更具参考价值。