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中小盘增发并购月报 1、重大增发并购案例分析及点评 1.1、 贝特瑞拟募资50 亿加速突破产能瓶颈，龙头地位进一步稳固 增发方案：贝特瑞拟向不超过35 名投资者发行不超过2.18 亿股，募资不超过 50 亿元，用于4 万吨硅基负极材料扩建项目（第一期）、年产5 万吨高端石墨负极 材料项目、年产20 万吨锂电池负极材料项目（第一期）、贝特瑞新能源技术研究院 建设及补流。 增发点评： （1）公司深耕锂电材料多年，以锂电池负极材料和正极材料为核心 产品，不断深化新材料布局。负极领域，公司在天然石墨有技术优势与全产业链布局 优势，人造石墨快速追赶，且硅基负极新品种技术领先，可溢价获超额利润；正极领 域，公司聚焦高镍三元，上游布局保障中长期成本优势。受益于下游锂电需求高增， 公司成长空间广阔。（2）本次定增募投项目中，4 万吨硅基负极材料扩建项目（第 一期）、年产5 万吨高端石墨负极材料项目、年产20 万吨锂电池负极材料项目（第 一期）均为已公告投资项目，前期公司根据项目进度的实际需要以自筹资金先行投 入，预计募集资金到位后项目进度可进一步加速，公司有望加快突破产能瓶颈，实现 出货量快速提升。 1.2、 固德威拟定增募资25.4 亿，加码逆变器与储能业务 增发方案：固德威拟向不超过35 名投资者发行不超过2,640 万股，募资不超过 25.4 亿元，用于年产20GW 并网逆变器及2.7GWH 储能电池生产基地，年产20GW 并网、储能逆变器及1.8GWH 储能电池生产基地建设项目及补流。 增发点评： （1）公司聚焦光伏逆变器业务与储能逆变器业务。逆变器为光伏产 业链终端的核心设备，光伏逆变器市场受益于全球光伏发电装机量的增长，出货量 持续高增；储能逆变器在海外市场补贴、电池成本下降背景下，需求亦有望持续增 长。（2）本次定增资金主要用于建设30GW 并网逆变器、10GW 储能逆变器、4.5GWH 储能电池产能，将进一步加大并网逆变器、储能产品的有效供给，预计公司逆变器与 储能产品盈利能力和市场份额将实现快速增长。 1.3、亚玛顿拟收购凤阳硅谷，原片资产并入助盈利改善 增发方案：亚玛顿拟向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、 宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金，购买其持有的凤阳硅谷 100%股权，经协 商交易价格为25 亿元。本次交易公司拟向不超过 35 名投资者发行不超过 2,640 万 股，募资不超过 18.4 亿元，用于支付现金对价、年产2 亿平方米特种超薄镀膜双玻 组件项目（一期）及补充凤阳硅谷流动资金。 增发点评： （1）公司专注超薄光伏玻璃赛道，具有差异化竞争优势。光伏玻璃 领域，随着平价上网和双玻组件加速渗透，需求日益旺盛但竞争十分激烈，随着凤阳 窑炉逐步投产，公司的玻璃原片成本压力将减弱，毛利率有望提升；BIPV 领域，公 司已和隆基股份、特斯拉建立深度合作，为公司产品品牌力及核心竞争力提供信心。 （2 ）本次并购完成后，凤阳硅谷将正式并表，公司业务范围正式涵盖光伏玻璃原片 与深加工全产业链，原片资产注入后公司盈利能力有望显著提升。 4/24 中小盘增发并购月报 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 从历史以及不同市场的定增表现看，高折价、低估值、信息优势方策略长期有效。 拥有高折价率的项目安全垫相对更高，相应地具备更好的收益率和胜率；低估值/亏 损项目通常处于市场预期低位或周期底部，基于折扣安全垫和周期景气度改善机会， 综合来看收益率和胜率也相对较优；而大股东、员工持股等信息优势方参与的定增 历史来看收益表现更优。 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共19 例 从历史数据看，通