4月底以来增量资金来自哪.pdfVIP

策略月报 5 我们此前曾经分析过，在A 股市场经历了本轮的下跌后，截至4 月底时，除了公募 基金外，多数投资者的仓位或资金流向已经降至历史较低水平。而4 月27 日以来A 股 市场已明显上涨，那么在本次A 股上涨过程中增量资金主要来自哪？本文对此进行分析。 1. 4 月底以来增量资金来自哪？ 1.1 本轮上涨以来，公募资金增长不明显 公募基金 5-6 月发行并未明显放量，6 月仓位或略降。在 19-21 年时，公募基金曾 是推动市场上涨的主要增量资金，而在本轮的市场上涨中，公募基金发行规模处于较低 水平：5、6 月偏股型基金发行规模仅为 134 亿元和 277 亿元，而去年全年偏股型基金 的月均发行规模约为1800 亿元，今年前4 个月的月均发行规模也达467 亿元。仓位方 面，我们曾经分析过，19 年来随着主题基金的兴起，整体偏股型公募基金频繁择时的现 象已经减少，仓位的波动也随着趋缓，22 年基金一季报显示今年一季度市场调整时公募 基金仓位仅是略降。 对于近期的基金仓位情况，可以通过统计基金净值变化情况对仓位做大致的估算， 由于目前偏股型基金中股票型基金仓位变动较小，相对而言混合型基金仓位变动更明显， 因此我们主要针对混合型基金的仓位做测算。我们首先挑选今年以来市场普涨 （跌）、 且各类宽基指数涨跌幅均较大的交易日，并对比普通股票型基金指数当日的涨跌幅以及 各混合型基金的当日净值波动。由于普通股票型基金和混合型基金的持股结构类似，两 者持股的区别主要在于仓位，且普通股票型基金基本接近满仓，因此混合型基金净值涨 跌幅和普通股票型基金指数涨跌幅的比值可以近似看作混合型基金的的仓位。例如假设 普通股票型基金当日的涨幅为1%，而某混合型基金的当日净值涨幅大于0.7%，则可大 致意味着该基金的仓位大于70%。据估算，仓位在70%以上的混合型老基金数量占比在 4 月27 日降至年内最低的46%，此后在5 月逐渐回升至54%，但6 月以来占比再次下 降至 47%，此外对于成立半年内的新基金，仓位在 70%以上的基金数量占比同样于 6 月下滑。 5-6 月ETF 持续净赎回。由于ETF 每日披露份额和净值数据，因此我们可以计算得 到ETF 高频的净申购规模。从历史数据来看，ETF 资金往往呈现“低买高卖”的特性， 即在市场下跌时 ETF 往往是净申购，而在市场上涨过程中净赎回。就本次而言，ETF 基金在今年4 月份合计净申购约340 亿元，到了5-6 月时ETF 基金累计的净赎回规模 约为210 亿元。 6 月产业资本减持规模已明显上升。从产业资本的行为来看，历史上市场在底部区