大宗商品进入回调期，国内权益仍有超配价值.pdfVIP

策略研究 展望 7 月，为应对通胀压力，美联储加息节奏和力度有望进一步加强，对全球 大宗商品价格形成明显抑制，而国内微观经济数据显示增长逐步向好，国内权益资 产仍有超配价值，建议低配大宗品和债券。①基本面差异仍在，国内权益仍优于美 股。7 月国内经济延续修复，叠加地产销售改善，企业和居民中长期贷款有望上量， 增长和流动性层面对市场均有支撑。美股头悬加息“利剑”，技术性熊市短期难改。 ②债券方面，7 月国内长端利率缓幅向上、短端利率预计延续低位，经济由底部逐 步缓慢回升，政策尤其是财政增量政策将发力支撑，中美利差倒挂仍将带动国内长 债向上。美货币收紧进一步发酵，通胀高位不下，美债收益率预计向上。③美联储 有可能继续加快加息节奏，国际大宗品价格开启回落，铜价恐首当其冲、原油仍有 供给端因素支撑，而国际能源、金属等上游价格下行拖累国内商品反弹力度，可关 注国内定价商品，建议超配国际原油、国内玻璃。④基本面担忧下美元难以维持强 势，人民币短期贬值压力不大。 图表1 2022 年7 月大类资产配置建议 本期：2022-6-24 至2022-7-29 上期：2022-5-27 至2022-6-24 大 项目 较上期 类 投资建议 核心观点与逻辑支撑 指数变动 涨跌 变化 上证指数 震荡上行 → 7 月国内经济延续修复，增长和流 3130.24--3349.75 7.01% 创业板指 震荡上行 ↓ 动性层面对市场均有支撑。 2322.48--2824.44 21.61% 成长(风格. 中信) 震荡 ↓↓ 疫后消费复苏延续，地产景气有望 6069.15--6958.93 14.66% 股 周期(风格. 中信) 震荡 ↑ 反转，整体上利好消费风格与金融 4379.29--4773.16 8.99% 指 金融(风格. 中信) 震荡上行 ↑ 风格。全球无风险利率上行制约成 6288.27--6585.11 4.72% 消费(风格. 中信) 震荡上行 → 长风格与周期风格空间。 10460.46--11625.87 11.14% NASDAQ 指数 下行 ↓ 美股头悬加息“利剑”，技术性熊 12131.13--11607.62 -4.32% DSJ 平均指数 下行 ↓↓ 市短期难改。 33212.96--31500.68 -5.16% 1Y 国债到期收益率（%） 震荡 ↓ 财政增量政策将发力支撑经济复 1.913--1.965 5BP 债 10Y 国债到期收益率（%） 震荡上行 ↑ 苏，中美利差倒挂带动