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2022年白酒行业产业周期及细分产品分析 1、 白酒板块复盘：估值承压，基本面稳健 1.1、估值承压趋势延续 2022 年以来白酒板块跌幅 19.54%，估值调整幅度较为突出。2022 年年初至今 （截至 5 月 27 日），中信白酒指数跌幅约 19.54%，在食品饮料子板块（中信 三级分类）中位居第五，次于肉制品/乳制品/啤酒/非乳饮料。截至 5 月 27 日， 中信白酒指数 PE（TTM，剔除负值）为 34.51 倍，较年初下滑 28%，估值调整 幅度在各子板块中最为突出。 2021 年以来多数酒企二级市场收益为负，估值调整趋势延续。从主要公司表现 来看，2021 年以来延续估值调整的趋势，但收入和扣非归母净利润表现相对稳 健，全国性次高端酒企 2021 年在上年的低基数下增长趋势较为突出，22Q1 虽 然增速有所放缓，但报表端数据依旧强劲，高端的茅台、老窖，地产龙头洋河、 古井贡酒等 22Q1 扣非归母净利润增速较 21Q1 有所提升，板块基本面平稳运行， 但估值调整导致多数酒企二级市场收益为负。 22 年以来次高端酒企调整幅度相对突出，22/23 年对应估值已回落至相对平均 水平较低的位置。从 22 年初至今的表现来看，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等次 高端酒企在年初估值水平较高的基础上，股价调整幅度较为突出，地产龙头洋河、 古井、今世缘等此前估值已经过调整，22 年初以来估值