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2022年铖昌科技发展现状及业务布局分析 1. 铖昌科技：国内少数相控阵 T/R 芯片供应商之一，业绩稳步增长 1.1 聚焦相控阵 T/R 芯片自主研发，主要面向军用市场，积极拓展民用领域 公司是微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片供应商。公司主营业务为微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片的研发、 生产、销售和技术服务，主要向市场提供基于 GaN、GaAs 和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案， 产品主要包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，频率可覆盖 L 波段至 W 波段。公司自成立以来一直致力于相控阵 T/R 芯片的自主研发并打破高端射频芯片大规模应用面临的 成本高企困局，是国内从事相控阵 T/R 芯片研制的主要企业，是微波毫米波射频集成电路创新链的典型代表。 公司产品主要应用于军用相控阵雷达、卫星互联网、5G 毫米波通信三大领域。军用相控阵雷达方面，公司 产品已应用于星载、机载、舰载、车载及地面相控阵雷达等多种型号装备中，特别是公司推出的星载相控阵 T/R 芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，该芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能，达到国际先 进水平。公司与军工部门、军工集团及下属单位、以及企业合作开发多款型号产品，分别处于方案、试样、定 型、批产等不同阶段，为公司未来快速发展奠定坚实的基础。公司产品亦可应用至卫星互联网、5G 毫米波通信、 安防雷达等场景。卫星互联网方面，公司推出星载和地面用卫星互联网相控阵 T/R 芯片全套解决方案，硅基毫 米波模拟波束赋形芯片系列产品，已与多家科研院所及优势企业开展合作。5G 毫米波通信方面，公司已经和主 流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑 5G 毫米波相控阵 T/R 芯片国产化。 公司核心技术来自浙江大学科技成果转化，大股东为和而泰。公司前身浙江铖昌科技有限公司（铖昌有限） 成立于 2010 年 10 月 18 日。2016 年 8 月 24 日，铖昌有限与浙江大学签订了《技术转让合同》，约定浙江大学 将模拟相控阵 T/R 套片设计技术转让予公司。2018 年 4 月 18 日，铖昌有限原股东丁文桓（持股 47.90%）、鑫核 投资（持股 27.10%）及郁发新（持股 5.00%）与和而泰签署《股权收购协议》，和而泰收购三者持有的铖昌有限 合计 80%股权。2020 年 6 月 12 日，铖昌有限引入了员工持股平台科吉投资、科麦投资、科祥投资对其进行增 资，增资后员工持股平台合计持有铖昌科技 15.50%的股权。2020 年 9 月，铖昌有限整体变更为股份有限公司。 公司 IPO 实际募资 5.09 亿元，拟用于新一代相控阵 T/R 芯片及卫星互联网相控阵 T/R 芯片产业化。公司 首次公开发行不超过 2795.35 万股人民币普通股（A 股），发行价格 21.68 元/股，预计募集资金总额 6.06 亿元， 扣除发行费用后计划募集资金净额 5.09 亿元，将用于新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目、卫星互联网相 控阵 T/R 芯片研发及产业化项目。公司目前主要产品为星载相控阵 T/R 芯片，新一代相控阵 T/R 芯片研发及产 业化项目为目前主要产品的延展应用，主要为面向机载、舰载、车载、地面应用的相控阵雷达，项目建设周期 36 个月，将新增产能约 100 万颗，达产后预计年新增销售收入 3 亿元，净利润 0.94 亿元。卫星互联网相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目建设周期 36 个月，达产后预计年新增营收 0.84 亿元，净利润 0.25 亿元。 1.2 历史业绩表现稳健，下游客户稳定，盈利能力较强 公司历史业绩表现稳健。2021 年，公司实现营业收入 2.11 亿元，同比增长 20.60%，归母净利润 1.60 亿元， 同比增长 251.71%，扣非净利润 1.05 亿元，同比增长 30.63%。2021 年公司归母净利润实现高增，一方面是由于 2020 年公司引入员工持股平台，确认股份支付费用 0.52 亿元，另一方面是 2021 年公司因军品增值税退税增加 其他收益 0.33 亿元。我们认为，军品退税节奏存在不确定性，因此 2021 年公司扣非净利润增速相对稳健。 军工行业特性导致公司季度业绩波动较大，2022H2 有望提速。公司客户主要为军工单位及科研院所等单位， 受军方采购计划、采购流程的影响，公司销售收入与军方采购计划有较强的关联性。整体而言，公司收入集中 在第二、第四季度，符合军工行业特征。2022Q1，公司实现营收 0.20 亿元，同比增长 306.61%，归母净利润 0.11 亿元，同比增长 355.44%，扣非净利润 0.06 亿元，同比增长 197.18%，业绩大幅增长主要是公司按照客户排产