20201112-华宝证券-金融工程专题报告：大宗商品CTA多因子模型构建及回测.pdfVIP

[table_page] 金融工程专题报告 [table_subject] 撰写日期：2020 年11 月12 日 证券研究报告--金融工程专题报告 大宗商品CTA 多因子模型构建及回测 金融工程专题报告 分析师：张青 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： 执业证书编号：S0890516100001 电话：021 中国商品期货市场近30 年来取得历史性突破和跨越式发展。近年来， 邮箱：zhangqing@ 伴随股票市场多因子选股策略的风靡，越来越多的期货界投资人士，在尝试 使用多因子框架构建商品市场的 CTA 策略。这类策略的核心是找到各类可 分析师：余景辉 以影响商品市场价格涨跌的公共因子，如资产动量、波动率、宏观基本面等， 执业证书编号：S0890519120001 构建统一框架来评估资产价格上涨、下跌的潜力，进而构建商品市场的组合 电话：021 投资策略，多因子策略是近年来 CTA 策略的一个重要分支。本文主要尝试 邮箱：yujinghui@ 对多因子 CTA 策略构建中一些常用的因子进行测评，并试图构建一个基本 的多因子CTA 策略，以深入洞察该类策略的运作，供投资者参考。 销售服务电话： 测试的因子包括技术面因子以及宏观基本面两类因子。技术面因子采 021 用横截面动量、波动率、持仓量变动率以及期限结构；宏观基本面因子采用 相关研究报告 CPI、PPI、PMI、M1-M2、工业增加值、国债期限利差。通过单因子测试 我们最终选取了以下几个指标：横截面动量、波动率、期限结构、PPI 以及 [table_product] 1 《金融工程：买方投顾模式下的绝对收益 国债期限利差。接下来我们就将通过多因子打分的方法构建商品期货组合， 型策略构建——基金组合投资策略研究 为了多方位就检验策略效果，这里分别构建多头组合和多空组合。多头组合 （一）——金融工程专题报告》2019-11-20 为每月末做多排名前 n%的标的，多空组合为每月末做多排名前n%的标的 2 《金融工程：因子轮动与因子投资：估值 并做空排名后 n%的标的。（为避免策略的过度拟合，对于细分类别，n 取 偏离度、行业PB-ROE 及当下投资建议—— 金融工程专题报告》 2019-08-13 50，对于全部商品，n 取 20）考虑到不同的投资需求，我们在这里将期货 3 《金融工程：因子轮动与因子投资：Smart 划分成几个大类进行回测，分别为：能源化工类、金属类 （含贵金属）、农 Beta 投资方法探讨——金融工程专题报告》 产品类，以及全部商品标的。 2019-03-05 通过上述对细分品种的多空组合与全部标的构建多空组合绩效比较 可知，多空组合的多因子商品CTA 策略更适用于可选标的较多的情况，这