2022年纺织服饰行业发展趋势及细分产业分析.docx

2022年纺织服饰行业发展趋势及细分产业分析 1.行业趋势：2021 年全面恢复，2022Q1 面临挑战 1.1 社会零售：Q1 波动明显，预计 H2 后有所复苏 2021 年全年，社会零售数据表现上下半年差异明显。2021 年 H1 由于我国疫情状况逐 渐稳定，加之年初节日消费，社零总额出现了高速回升。2021 年 2/3 月社会消费品零售 总额月同比增长分别达到了 33.80%/34.20%的高点，并在此后数月仍维持较高增长。进 入到 2021 年 H2，疫情反复及自然灾害的影响下，增速明显回落。2022 年 Q1 我国各 地疫情出现反弹迹象，1-2 月消费复苏明显，但是 3 月疫情影响下社零总额出现回落， 同比-3.53%。 分版块来看，各细分板块与社零总额变化趋势基本一致，其中纺织类与珠宝类波动性均 高于社零总额。服装针纺类表现稳健，3 月当月同降 12.7%，1-3 月累计同降 0.9%。金 银珠宝类快速增长，3 月当月同降 17.9%，1-3 月累计同增 7.6%。 我们认为本轮疫情对服装销售的影响相较于 2020 年初疫情影响有所不同，具体体 现为以下几点：1）线下方面，一二线城市门店占比较大的品牌受影响相对较高，其 中购物中心、百货商场人流量受到冲击更为明显；2）电商业务的物流受损的情况下， 业务开展受限也会更加明显。3）分品类来看，大众品牌波动明显但是趋势趋同，中 高端品牌依赖于各自品牌运营的情况，运动鞋服景气度整体相对较高。 经过 3-4 月多地的疫情管控措施，4 月中下旬开始，新增病例逐步减少，根据我们 跟踪来看，终端消费也有所复苏。 1.2 公司运营：2021 年全面恢复，2022 年市场变化增加 从业内重点标的公司层面来看：2021 年整体是全面恢复的一年。由于基数变化营收和 归母净利润增长 2021 年逐季放缓，此外，新疆棉事件在 2021 年 H1 出现，因此上下半 年表现也有所分化，2021 年 H1 增速整体较高。2022 年 Q1 由于 3 月疫情的冲击板块 收入增长明显放缓，在经营杠杆的作用下业绩出现下滑。 2021年全年收入端明显恢复：2020年疫情环境影响下，公司终端及业绩承受压力， 进入到 2021 年 H1 呈现全面恢复的态势，2021 年 H2 随着基数的上升，增速有所 放缓。但是看全年来看，2021 年板块得到恢复性增长，收入规模也超过 2019 年同 期水平，收入规模的增加带来明显的规模效应，业绩增速明显高于收入增速。分季 度来看，由于基数的波动，收入/业绩增速逐季放缓，2021 年纺织服饰板块收入业 绩分别同比增长 24.9%/52.2%。 2022Q1 疫情反复，业绩承压：2021 年开年以来，各公司终端及运营表现快速恢 复，且在 2021 年 3 月底出现新疆棉事件，给了国产品牌很好的曝光机会，销售端 反应良好。而在 2022 年，疫情的反复给行业带来冲击，2022 年 Q1 板块收入/业绩 分别+8.0%/-9.0%。 盈利质量方面：终端恢复的情况下，2021 年板块重点公司盈利质量稳中有升，子版块 之间有所差异，2022 年 Q1 毛利率/净利率均出现明显回落。 2021 全年盈利水平修复。在终端消费复苏背景下，品牌服饰板块平均毛利率同比 +1.6PCTs 至 52.8%，也同样高于 2019 年的水平，我们认为毛利率的提升是渠道结 构优化，DTC 比例提升以及终端折扣恢复健康的综合结果。纺织制造板块整体毛利 率保持平稳，而黄金珠宝板块毛利率略有下降。净利率方面：品牌服饰板块及纺织 制造板块净利率在 2021 年都得到修复，但是对比 2019 年同期水平仍然有一定的差 距，行业在发展过程中竞争加剧，因此各个品牌在费用端的投入仍然在加强。2021 年品牌服饰/纺织制造/黄金珠宝板块净利率水平分别同比+0.5/0.6/1.1PCTs 至 11.2%/7.1%/8.4%。 2022 年 Q1 疫情影响下，毛利率/净利率回落明显。考虑 2021 年 Q1 板块毛利率 净利率修复明显，2022 年疫情冲击对盈利水平影响大于收入端的影响，因此各板块 毛利率及净利率都有所回落，其中品牌服饰/纺织/黄金珠宝毛利率下滑幅度分别为 1.3/1.8/2.8pcts，净利率下滑幅度更为明显。 营运方面，2021 年周转良好，2022 年目前渠道库存运营受影响在可控范围内。 2020 年板块存货周转天数对比 2019 年出现明显的上升。进入 2021 年，一方面终 端消费复苏，另一方面，各个品牌商在电商运营、私域流量运营及奥莱门店运营方 面也获得长足的进步，因此 2021 年存货周转天数出现明显的回落，其中品牌服饰 基本恢复到疫情前水平。 2022 年疫情影响尽管凶猛，存货周转天数有所回升，