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国际融资方式会计学第1页/共35页 第一节 国际票据融资 国际票据融资（International Notes Financing）是指在国际货币市场上的融资，特点是：期限短、风险小和流动性强，都有活跃的次级市场，随时可以出售变成现金。 注：按时间长短可以把金融市场分为货币市场（1年以下）和资本市场（一年以上）一、商业票据（Commercial Paper, CP）(一)商业票据特点 1概念：商业票据是没有抵押品的短期票据，从本质上第2页/共35页 说它是以出票人（Drawer ）本身为付款人的本票（Promissory Notes），由出票人允诺在一定时间、地点给收款人一定金额的票据。2.发行原因：西方大公司借款活动受到本国法律（对借款人不超过一定额）和商业银行（要求借款人在银行保留一定的存款金额）的种种限制------增加了借款人筹资难度或成本----为绕开这些限制，减少筹资成本和其他商业因素------直接筹资（方式之一CP）3.商业票据特点:(1)短期信用工具（最短90天，最长270天） （2）单名票据（一个人签名就可以） （3）融通票据（只靠公司信用，不用担保） （4）大额票据（10万的倍数）（5）无担保 （6）市场票据（资信卓越才能发行）（7）贴现发行（只有初级市场，无二级市场）第3页/共35页（二）商业票据的利息和价格1.商业票据均为贴现发行，因而商业票据的利率就是贴现率2.CP利率的影响因素：（1）发行成本C：C越高-----利率越高（2）发行人资信：资信越高---利率越低（3）有担保 利率可低（4）货币市场资金供求关系 资金紧张---利率高（5）国库券（Treasuries）的价格 CP风险相对大、流动差、需纳税 利率要比国库券高（6）CP利率以银行优惠贷款利率为基础第4页/共35页3.CP发行价格：发行金额=面额-贴现金额 贴现金额=面额*贴现率*期限/360（三）CP的评级1.商业票据评级（Rating）：是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。2.目前国际上有影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司、穆迪投资服务公司。二、短期国库券（ Treasury Bill 简称T.Bill 或Bill）1.性质：是西方各国财政部发行的短期证券，由财政部承诺从发行日到特定日向持票人偿付票面金额的负债凭证。一般由财政部拍卖折价发售。第5页/共35页 在美国短期国库券期限一般为91天或182天，最小面额1万美元。2.购买价格购买价格=票面价格*（1-收益率*期限天数/基础天数）3.收益率（Yield） 名义收益率=[（票面价格-购买价格）/票面价格]*[360/期限] 实际收益率=[（票面价格-购买价格）/购买价格]*[360/期限]4.交易 出价收益率或买入收益率（Bid Yield）:证券商愿意买入短期国库券的价格 要价收益率或卖出收益率(Asked Yield)：证券商愿意出售短期国库券额价格。第6页/共35页 注：出价收益率要价收益率三、大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit 简称CD ）（一）CD的性质1.是银行发给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可转让的定期存款凭证。2.特性：（1）发行人通常是资金雄厚的大银行（2）存单面额固定，起点大，美国通常为100万美元（3）存单不能提前支付，但可在二级市场上出售转让（4）存单可获得接近金融市场利率的利息3.CD利息率或叫息票率（Coupon Rate）第7页/共35页 有固定利息和浮动利息两种，期限超过1年的短期CD到期支付利息。期限超过1年的长期CD在欧洲货币市场上，每年支付一次利息，美国市场上每半年支付一次。3.CD与存款 本质上CD就是存款，存在以下不同（1）记名能否转让CD不记名可转让，定期存款不能转让（2）金额是否固定 CD固定且大额，定期存款金额不固定（3）能否提前支取CD只能转让，定期存款可以提前支取（4）期限长短CD多为短期的，定期存款期限较长第8页/共35页（5）利息是否固定CD有的固定，有的浮动；定期存款利息固定4.CD与CP、债券（1）后者不是存款，不需要缴纳存款准备金，不受存款保险法的保护，存单需要缴纳准备金（2）存单发行人为银行，信誉高；CP和债券的发行人主要是企业，信誉相对要差。(二)大额可转让存单的发行（Issue）1.CD发行价格的确定主要取决以下几个因素：（1）发行人的资信等级（2）市场利率 （3）CD的期限 （4）CD的流动性第9页/共35页 CD的发行价格一般有两种：一是按面额发行；二是贴现发行。2.发行方式的选择（1）直接发行。在银行门市零售或邮寄零售（2）通过承销商（Underwriters）发行。（三）CD的转让1.转让方式 是买卖已