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(本科）第五章 资本预算教学ppt课件第五章 资本预算第六章 资本结构理论第七章 公司筹资实务第八章 公司战略与公司价值1公司金融一级章节第五章 资本预算第一节　传统资本预算方法?一、净现值法(一)净现值概念和法则1.净现值概念【例5—1】天创公司拟投资一个项目,设该项目的存续期为3年,期初投资为2 000万元,第1年的现金净流入为1 200万元,第2年的现金净流入为1 000万元,第3年现金净流入为600万元。又设公司资2公司金融本成本为10%,并据此作为该项目的贴现率。NPV=-2 000+?+?+?=368.1(万元)根据净现值法则,该项目净现值大于零,是可以接受的好项目。2.净现值法则(二)净现值法扩展1.为什么净现值由未来现金流决定2.现金流何时发生3.现金流的估算3公司金融表5—1新公司资产负债表资产负债净营运资本(WC)长期负债(B)长期资产(LA)股东权益(E) 　股东权益(SE) 　留存收益(RE)资产合计(A=WC+LA)负债和股东权益合计(B+SE+RE)4公司金融表5—2新公司利润与利润分配表一、营业收入(R)减:营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用(未含长期债务的利息支出)二、息税前利润(EBIT)减:利息(I)5公司金融表5—2新公司利润与利润分配表公司所得税(T)三、净利润(NI)减:股利(DIV)四、当年新增留存收益(ΔRE)6公司金融【例5—2】假如天创公司拟进行扩建,项目有效期5年,公司对该项目要求的收益率为10%。该项目所需投资额以及相关财务数据见表5—3。7公司金融表5—3天创公司投资项目预计现金流量分析表单位:万元 时间0123451销售收入 2002002002002002经营成本 -50-50-60-60-703年折旧 -60-60-60-60-604EBIT 90908080705利息费用 -10-10-10-10-108公司金融表5—3天创公司投资项目预计现金流量分析表单位:万元6残值估计 807税前利润 8080707060+3018所得税(50%) -40-40-35-35-459年现金净流量2 1001009595105+5069公司金融表5—3天创公司投资项目预计现金流量分析表单位:万元10投资额(包括运营资本投资)-350 -63-8451011每年自由现金流量4 10094879916510公司金融　注:1.项目设备投资共计350万元,共计提折旧300万元,期末设备账面残值50万元。由于残值估计80万元,因此,残值应税收益为80-50=30万元,连同当年经营利润(60万元)一并纳税。2.年现金净流量等于当年税后利润加年折旧。3.当年营运资本净投资额为6万元。4.自由现金流等于年现金净流量减当年投资净额。5.表示当年收回先前投入的运营资本净投资4万元。6.由于残值变现产生的利润上交了15万元所得税,因此残值变现净现金流总计为65万元(80-15)。鉴于残值变现的净利润15万元已计入105万之中,为此,残值变现现金流还剩下50万元。4.贴现率在贴现对象、贴现率知晓的情况下,项目净现值的计算便迎刃而解。【例5—2】的净现值为:11公司金融NPV=?+?+?+?+?-350=54.03(万元)值得一提的是,如果项目现金流估算中未考虑通胀因素,那么,我们只需使用未考虑通胀因素的贴现率(即实际贴现率)对贴现对象进行贴现。如果项目现金流估算中已经充分考虑了通胀因素,那么,为保持一贯性,应该将实际贴现率调整为名义贴现率,即:名义贴现率=(1+实际贴现率)×(1+通胀率)-1二、获利指数法获利指数(profitability index,PI)是目标项目的现金流入现值(PV)与项目的期初投资CF0之比,即:三、回收期法12公司金融(一)投资回收期法13公司金融(二)贴现投资回收期法14公司金融四、内含报酬率法内含报酬率(internal rate of return,IRR)是指使目标项目净现值等于零时的贴现率,是项目投资存续期内的年平均投资回报率,即:15公司金融图5—1　贴现率与净现值之间的关系16公司金融第二节　资本预算方法的比较与选择?一、贴现投资回收期法和净现值法比较贴现投资回收期法考虑了期初投资资本成本的回收问题,这相当于用净现值概念考察目标项目。二、获利指数法与净现值法比较获利指数法和净现值法的原理是一致的。三、内含报酬率法和净现值法比较在现实经济中,为什么净现值法能够比内含报酬率法更能保证较优的投17公司金融资决策呢?(一)内含报酬率的内含假设不稳健(二)内含报酬率的多解或无解之惑(三)内含报酬率法则的适用面不宽(四)内含报酬率在互斥方案选择上不可靠(五)利率期限结构条件下内含报酬率法则的无所适从第三节　净现值法的