集成灶行业深度报告：厨电行业的高成长赛道.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z 1集成灶：冉冉升起的厨房领域新星 8 \o Current Document 集成灶产品的创新演进 8 \o Current Document 复盘：受益于产品技术迭代与棚改政策催化，集成灶行业进入成长期 9 \o Current Document 集成灶行业规模高速增长，渗透率仍处于较低水平 10 2集成灶行业成长空间广阔 11 \o Current Document 行业成长驱动力拆解 11 \o Current Document 集成灶行业理论空间测算 11 3成长驱动力：产品力为矛，服务力为盾 14 \o Current Document 产品力优势是渗透率提升的核心驱动力 14 \o Current Document 服务力是渗透率提升的坚实保障 17 4成长驱动力：渠道多元化延展与效率提升 19 \o Current Document 现状：以经销模式为主，且主要集中于三四线市场 19 \o Current Document 增加网点数量，提高单店产出 19 \o Current Document 把握新流量入口，提高线上收入占比 20 \o Current Document 积极布局KA渠道，打开高线市场空间 25 \o Current Document 把握低线市场精装房渗透率提升趋势，加速工程渠道布局 26 5产能扩张，品牌赋能 27 \o Current Document 产业集群效应明显，优势品牌融资扩产 27 \o Current Document 营销赋能，品牌意识崛起 28 6短期催化：销售竣工缺口仍有待回补，三四线地产成交提供短期交易机会 30 7风险提示 32 \o Current Document 浙江美大 33 \o Current Document 火星人 44 \o Current Document 图表146.2017-2020Q1销售费用结构：新媒体广告投入不断提升 70 图表147.布局新媒体营销 70 图表148.帅丰电器营业收入与毛利率预测 71 图表149,帅丰电器可比公司估值表 71 2021年2月4日 集成灶行业深度报告 7 盈利预测 我们预计公司2020—2022年实现营业收入16.13亿元、22.20亿元、28.40亿元，分别同比增长21.6%、 37.7%、27.9%;净利润分别为2.84亿元、4.02亿元、5.19亿元，分别同比增长184%、41.5%、29.2%; 在当前股本下，每股收益分别为0.70元、0.99元、1.28 Xo 相对估值 我们选取厨电行业主要标的浙江美大、亿田智能、帅丰电器、老板电器和华帝股份作为可比公司进 行估值比较，根据2021年1月29日收盘价，公司2019-2021年对应市盈率分别为100.0倍、81.2倍、 58.3 倍。 2021年2 2021年2月4日 火星人 52 o中银证券 图表109.火星人可比公司估值表 证券简称 证券代码 最新股价 （元） 总市值 （亿元） 每股收益（元） 市盈率（倍） 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 火星人 300894.SZ 59.18 240 0.66 0.72 1.01 90.0 81.2 58.3 浙江美大 002677.SZ 19.40 125 0.71 0.81 0.97 27.2 23.9 19.9 亿田智能 300911.SZ 43.80 47 1.23 1.37 1.76 35.6 32.0 24.9 帅丰电器 605336.SH 26.04 37 1.65 1.44 1.66 15.8 18.1 15.7 老板电器 002508.SZ 38.51 365 1.68 1.81 2.04 22.6 21.3 18.9 华帝股份 资料来源: 002035.SZ 万得, 7.89 69 0.85 0.70 0.81 9.0 11.7 9.7 风险提不 市场竞争加剧风险 我国厨房电器制造行业发展迅速，行业内中小企业数量众多，市场竞争较为激烈，各企业之间的竞 争已经从低层次的价格竞争逐渐升级到品牌、网络、质量、服务、管理等的综合能力竞争。市场竞 争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的生产经营带来不利影响。 原材料价格波动风险 公司产品最为主要的原材料为各种规格的板材（不锈钢板、冷轧板、镀锌板等），其采购价格与铁 矿石、煤炭等大宗商品的价格波动密切相关。板材等主要原材料的价格未来若出现超出预期的波动， 将对公司生产成本和盈利能力的稳定性产生不利影响。 持续技术创新风险 目前集成灶行业正处于快速发展阶段，消费者