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2022年轮胎行业发展现状及趋势分析 1. 轮胎行业季度数据：Q1拐点已现，配套承压 2 0 2 2Q 1轮胎上市企业净利率环比增长 2022Q1，除贵州轮胎、佳通和三角轮胎之外，其他公司净利率均环比增加，玲珑、赛轮和森麒麟的净利率分别环比上涨1.17、 0.09和2.35个百分点，上涨后的净利率分别为-2.11%、6.94%和16.11%，我们认为，玲珑自2021年Q3业绩大幅下滑，2021Q4开 始出现亏损，降幅超过行业平均水平，主要受配套市场下滑和海外新增产能落地延迟拖累。 2 0 2 2Q 1净利润回升 玲珑、赛轮、森麒麟从2020年Q3开始，季度净利润开始下滑，受新冠疫情冲击，海外轮胎企业生产受限，原材料价格暴跌， 国内轮胎企业利润逐渐增长，2020Q3达到最高值，之后受原材料价格回升、海运费上涨、海外生产基地关税增加等因素影响， 净利润逐步回落。2022Q1，随着海运费价格下降，除贵州轮胎、佳通、三角轮胎外，各公司净利润开始环比回升。 2 0 2 2Q 1各公司营收环比小幅震荡 2022Q1，上市轮胎公司的季度总营收为184亿元，环比-1.51%，分公司来看，涨跌情况有差异，三角轮胎、贵州轮胎、风神股 份、佳通等公司营收环比下滑，其他公司营收环比增长，反映出国内市场全钢胎仍较差。 受原材料价格回落及成本压力传导影响，国内市场毛利环比增长 毛利走势与净利润走势较为一致，2022Q1，上市轮胎公司的季度总毛利为24.99亿元，环比增长23.78%，原材料价格回落及成 本压力传导，使得轮胎企业的盈利得到一定程度的修复，另外，会计准则调整，2021年全年的部分运输费用在2021Q4调整至 成本，也使得2021Q4毛利率偏低。 2 0 2 2Q 1多数轮胎企业毛利率环比增长，轮胎行业拐点已现 2022Q1，上市轮胎公司的毛利率整体上是环比上涨的，其中三角轮胎和贵州轮胎毛利率分别环比下降0.29和0.62个百分点， 其余公司均环比上涨，上涨幅度在1.94-6.01个百分点不等。轮胎行业拐点已现，预期2022Q2-Q4，受到疫情好转、国内稳经 济政策实施及海运费下降利好，盈利将进一步修复，毛利率仍有回升空间。 青岛双星、风神股份、玲珑轮胎的毛利率和净利率差距较大 通过计算毛利率和净利率之间的差值，可以看到在玲珑、赛轮和森麒麟三家当中，玲珑的差值最大，这和玲珑计提了较多的 资产减值损失以及期间费用率较高有关。2022Q1玲珑、赛轮和森麒麟计提的资产减值损失占营业收入的比值分别为-2.69%、- 0.31%和-0.01%，主要是玲珑的存货增加，以及吉林工厂首次计提存货跌价准备所致。 玲珑轮胎扣除泰国基地后的净利率大幅下滑，赛轮和森麒麟持平 玲珑轮胎扣除泰国基地之后的净利率在2021H2环比大幅下降，从2.0%下降至-7.4%，出现明显亏损，主要是由于国内的全钢、半 钢配套业务出现明显下滑。2021H2赛轮对应部分的净利率为2.5%，环比下降1.1个百分点；森麒麟对应部分的净利率为6.8%，环 比增加1.2个百分点。 海外生产基地净利率相近，赛轮越南净利率降幅最小 从海外基地的净利率来看，玲珑泰国、森麒麟泰国和赛轮（越南）变化趋势一致，赛轮下滑幅度更小，2021H2，玲珑泰国净 利率为20.9%，环比下降4.9个百分点；赛轮越南（不含ATCR）净利率21.4%，环比下降1.5个百分点；森麒麟泰国净利率为 23.0%，环比下降4.8个百分点。净利率下降主要受到海运费价格上涨、疫情导致开工受限、原材料价格上涨影响，赛轮越南 跌幅最小，我们推测，与美国对赛轮越南双反税率较低有关。 海外工厂半钢胎双反税率情况不一，玲珑承压最大 2021年5月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁结果，其中反倾销税率：韩 国14.72%-27.05%，泰国14.62%-21.09%，中国台湾地区20.04%-101.84%，越南0%-22.27%；越南反补贴税率为6.23%-7.89%。 其中玲珑泰国、森麒麟泰国和赛轮越南的反倾销税分别为21.09%、17.08%和0%，反补贴税分别为0%、0%、6.23%，综合来看， 玲珑轮胎泰国工厂在双反税率方面承压最大。从三家公司净利率变化来看，美国对东南亚地区双反税率的终裁，对这些地区 相关轮胎企业的盈利能力产生了部分影响，但整体影响不大，东南亚地区生产的轮胎仍具有成本优势以及较高的毛利率。 疫情影响下游需求，2 0 2 2Q 1商用车产量下滑严重 2021中国商用车产量为466.02万辆，同比-10.95%，2022Q1商用车产量为98.43万辆，同比-29.57%。从2021年二季度后期开始， 重卡上游的物流运输业和基建工程建设行业低迷，这种情况下半年尤甚；再加上最近几年重卡车辆