2022年铜行业供需情况分析.docxVIP

2022年铜行业供需情况分析 工业化与产业化是金属需求提升乃至价格上涨的两大核心驱动，资源富集程度则通过约 束供给影响价格上涨天花板。铜作为最经济的导电材料，持续受益于欧美-日韩-中国的 工业化以及不断涌现的新兴电气产业的交替发展，过往百年需求及价格中枢不断抬升， 同时更紧张的资源储量、更大的开发难度、更长的投放周期使得铜相比其他工业金属有 着更大的价格弹性。未来 5 年，铜价核心看点在于新能源这一新兴产业的爆发对需求的 提振叠加长期缺乏资本开支对供给的约束。测算新能源贡献未来铜行业 50%以上增量 需求，带动铜需求进入新一轮景气周期，而过去十年资本开支不足、资源开发滞后与存 量矿山衰退，约束了行业供给产出水平，铜价或逐步迈入价格高位波动、中枢趋势向上 的新常态阶段。 1.需求：能源革命浪潮兴起，铜行业需求老树新芽 1、需求端将呈现稳定增长，从周期走向成长：根据我们的测算来看，“风光电”等新能 源领域贡献全球铜需求的绝对值虽然尚不大，但在增量需求中的占比已经过半，需求端 的有效对冲使得行业需求相对平稳逐步迈入成长； 2、供给端受制于资源禀赋约束而增量有限：从供给的角度看，一方面是资源禀赋的先 发优势使得近十年铜矿的探矿难度加大，另一方面过往十年资本开支的低迷叠加老矿品 位下降导致的开采成本提升，都使得铜供给端的增量有限且弹性减弱。 由此，铜有望从此开启“老树新芽”的新行业形态。 2