钢铁行业2020年度策略：结构重于总量，节奏大于趋势.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 2019，政策弱化后的再平衡之路5 \o Current Document 11钢铁板块跑输指数5 \o Current Document 统计范围内粗钢产量、表观消费量创新高7 \o Current Document 本钱高于去年 钢价弱于去年9 \o Current Document 盈利同比下降明显 建材企业好于板材企业10 \o Current Document 2020，结构和节奏是核心11 \o Current Document 行业格局仍处于有利局势政策是供给核心变量12 长、短流程本钱差是钢价“护城河”供改政策走向是核心变量12政策持续性，特别是执行情况是核心变量14 打赢蓝天保卫战结果的诉求直接影响产量和钢价15产业格局开始出现显著变化15 需求维持结构性、区域性分化17再次强调，稳增长的直接效果是稳钢材消费19 建筑用钢需求仍然会好于工业用钢19工业用材总体难有大起色，但中厚板需求有望延续旺盛21 钢材需求区域或将明显分化22 \o Current Document 本钱端整体趋弱23 焦炭价格如期回落后期仍将弱势232.32铁矿石经历过山车行情国内将更加关注铁矿石风险控制24 2.3.3.废钢价格仍将维持高位262.4.结构和节奏变化成为主旋律 26 \o Current Document 3.投资建议27 \o Current Document 资产质量继续提升，近半数标的仍破净27 \o Current Document 品种上重点关注建材、中厚板、特钢占比高企业，估值优势明显29 \o Current Document 优质资产质量支撑高分红30 \o Current Document 风险提示31三季度的L61%；销售费用翦交2018年基梆平，截至2019年三季度，销售费用率为1.48 % 较2018年略有下降；伴随资产负债率的下降,公司财务状况嵌续得到优化，截至2019年 三季度，钢铁行业财务费用率为1.17%,为近年来最正确水平。 受原材料本钱上升及钢材价格走弱影响，钢铁上市公司盈利能力略有下降，其中销售毛^ 率由2018年一季度的14.60%下降至2019年三季度的9.63% ,销售净利率由2018年一季度 的6.97蜕下降至2019年三季度的3.2碗 前三季度上市公司（申万）归母净利润453.17亿 元，同比下降43.9我图14 ： 2018-2019Q3单季度三项费用率变化（单位：％ ）图15 ： 2018-2019Q3资产负债率变化（单位：% ） 2.90002.40001.90001.40000.90000.400061.0060.5060.0059.5059.0058.5058.0057.5057.0056.50? 销售费用率+ 管理费用率 — 2.9000 2.4000 1.9000 1.4000 0.9000 0.4000 61.00 60.50 60.00 59.50 59.00 58.50 58.00 57.50 57.00 56.50 ? 销售费用率+ 管理费用率 —财务费用率… 资料来源：wind , 资料来源：wind , 图16 ： 2018-2019Q3单季度销售净利率、毛利率变化（单位：.） 9.0000 15.0000 12.0000 3.0000 6.0000 0.0000 勺 g § 勺 那 相 bz 那 e e . ⑨科 校⑨⑨ ◎砂 *销售净利率?销售毛利率 图17 ： 2018-2019Q3单季度归母净利润变化（单位：亿元） 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 9sss 6ss @ § 您 那 a 川 e e e ⑥⑥⑥⑥?校 —单季：归母净利润?同比 资料来源：wind ,资料来源 资料来源：wind , 2020，结构和节奏是核心 2020年，钢铁行业去产自江作阶段性结束，政策全面由攻转守，供给端的博弈也将由政策压 倒性的局面转为政策与市场的互动博弈，不确定性更大，仍是决定明年行业走向的核心因素, 但作为供给侧改革的样板行业，我们相信政策对产能总量、总体效益的底线意识仍在。相 比于供给端，需求端确定性更大，一是基建托底继续强化，地产即使回落也不会出现负增 长，建材需求更加强劲；二是制造业投资已经进入底部，工业用材需求也处于底部区间。 结构上看，建筑用钢和特钢仍是重点；区域上看，长三角、粤港澳、雄安、西部地区或将 是钢材需求的重点区域。原材料端经历两年大幅波动调整，未来大概率维持目前相对弱势 的供需格局，同比更加稳定。总体节奏上看，明年上半年大概率维持2019年下半年格局， 明年下半年可能进