福能股份-市场前景及投资研究报告：乘风破浪，低碳转型.pdf

福能股份 （600483.SH）首次覆盖报告 乘风破浪，低碳转型 2022 年 07 月 19 日 ➢ 不囿传统，低碳转型。公司通过外购与自建，不断扩张发电资产规模，截至 推荐 首次评级 2021 年底控股装机 599.33 万千瓦，其中风电、气电、光伏等清洁能源合计占比 当前价格： 12.43 元 达到 56.4%，低碳转型成效显著。在面对高煤价时，火电业务尽显疲态，新能源 利润贡献持续增长，成为公司利业绩的重要支撑。 目标价： 15.36 元 ➢ 火电：源远根固，别具一格。公司在福建省内的煤电机组均为热电联产机组， 执行“以热定电”的发电原则，在燃煤成本上行时，供热价格随煤联动，供热收 [Table_Author] 入增长部分抵消煤炭价格上涨对发电业务的利润侵蚀，减少火电业绩亏损。气电 作为省内调峰机组，电量替代收入旱涝保收。 ➢ 风电：由陆向海，乘风破浪。公司风电业务起步于陆上，截至 2021 年底陆 风投产 91.1 万千瓦，陆上风电场多布局在福建沿海，利用小时高。近年来，面 对海风开发热潮，公司携手三峡迎风而上。2021 年公司平海湾 F 区、石城、长 乐外海 C 区三个合计 89.8 万千瓦的海上风电项目全部实现并网发电。随着福建 省落实“十四五”海风发展规划，公司凭借区位优势，预计海风规模将进一步提 升。 ➢ 投资：稳中有进。与几家同业公司相似，公司在主营业务之外，积极进对外 投资，主要包括海风、核电、火电等同业，投资净收益从 2015 年的 0.06 亿元增 长至 2021 年的 5.47 亿元，对公司利润总额的贡献也由 0.4%提高至 32.7%。随 着公司参股的海峡发电海风项目陆续投产，预计将进一步增厚投资收益；同时若 燃煤价格回落，参股的煤电企业有望进一步提振公司业绩。 ➢ 投资建议：公司热电联产，煤热联动有效抵消部分高煤价冲击，相比传统火 电机组，抗压能力更强。近年来，公司积极转型风电业务，凭借自身区位优势， 携手三峡迎风而上。投资收益稳中有进，为公司业绩锦上添花。预计公司 22/23/24 年 EPS 分别为 1.28/1.41/1.50 元，对应 2022 年 7 月 19 日收盘价PE 分别 9.7/8.8/8.3 倍。给予公司 2022 年 12 倍 PE，目标价15.36 元，首次覆盖， 给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：1）宏观经济形势变动；2）燃料成本上行；3）自然条件变化； 4）电量消纳不足；5）补贴发放延迟；6）设备价格上涨。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,077 13,804 13,900 14,435 增长率（%） 26.4 14.3 0.7 3.8 归属母公司股东净利润（百万元） 1,268 2,501 2,757 2,928 增长率（%） -15.2 97.2 10.3 6.2 每股收益（元） 0.65 1.28 1.41 1.50 PE 19.2 9.7 8.8 8.3 PB 1.4 1.2 1.1 1.0 资料来源：Wind ，民生证券研究院预测；（注：股价为2022 年 07 月 19 日收盘价） 证券研究报告 1