峰岹科技-市场前景及投资研究报告-直流无刷电机驱动控制芯片专家.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年07月20日 峰岹科技（688279.SH） 买入 直流无刷电机驱动控制芯片专家 核心观点 公司研究·深度报告 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。峰岹科技成立于2010 电子·半导体 年，专注为直流无刷(BLDC)电机提供高质量的驱动和控制芯片及电机技术咨 询服务，客户遍及美的、小米、海尔、松下、飞利浦、日本电产等厂商，下 游应用涵盖工业设备、电动工具、消费电子、智能机器人、IT及通信等领域， 车规BLDC电机ASIC已获AEC-Q100认证，面向汽车热水泵、空调等电机 控制。2021年公司实现营收3.3亿元，归母净利润1.4亿元，其中电机主控 芯片MCU和ASIC收入分别为2.1和0.3亿元，毛利率达61%和57%。 BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。相 投资评级 买入(首次覆盖) 对传统有刷电机，BLDC电机具有体积小、重量轻、效率高、转矩特性优异、 合理估值 81.30-88.07元 收盘价 67.64元 无级调速、过载能力强等特点，下游及智能家电、电动工具、通信电子、机 总市值/流通市值 6223/1420百万元 52周最高价/最低价 78.88/49.85元 器人、汽车等领域，GrandViewResearch预测全球BLDC电机驱动控制芯 近3个月日均成交额 104.71百万元 片市场规模将从2018年的29.25亿美元增长至2023年近40亿美元。海外 市场走势 厂商德州仪器、意法半导体、英飞凌、赛普拉斯在各对应领域建立起相对竞 争优势，2020年公司相关产品占全球市场1.05%份额，市场份额持续提升。 熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。BLDC电机基于不 同的应用场景选择驱动控制方式实现多样化的控制需求。由于电机控制 所用参数较多且互为关联，驱动控制算法复杂度较高且伴随控制性能提 升而提升，算法的优劣将直接影响电机的控制性能。相较通用芯片设计 公司，峰岹突出优势是在当前主流的无感算法和电机矢量控制算法上进 行前瞻性研发布局，针对不同领域开发了不同的驱动控制算法，帮助客 户解决诸如无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业痛点难题。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。公司芯 相关研究报告 片由芯片、算法、电机三大技术团队协同开发，拥有包括自主知识产权的ME 内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计和电机驱动控制方案性价比 高等突出特点。对比通用控制芯片公司，公司不仅BLDC驱动控制MCU/ASIC 在复杂应用中性能优势明显，并能够从芯片、电机控制方案、电机结构三 个维度为客户提供全方位系统级服务，进一步增强公司的核心竞争力。 盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS 为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备 更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价 81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发失败风险；客户集中风险等。 盈利预测和财务指标