家电行业19年一季报预览：补库存加促销提前，板块基本面略好于预期.docxVIP

1、引言 2019全年的市场环境应该是一个分子与分母跷跷板不断的震荡行情， 随着年报和一季报的发布时间将近，基本面预期可能将成为下一阶段左右股 价表现分化的主要因素。所以为了解答市场对于行业和公司运行情况的关 注，我们对截止2019年1?2月行业和公司的运行情况做了总结和分析，并 以此对重点公司19Q1经营表现做出展望和预判。 2、收入预览：弱零售下，促销提前+补库存带动19Q1出货略好于前期预期 内销：促销提前托底零售，补库存出货翘尾 基本面基调：地产+宏观压制需求，高基数下19H1基本面承压。地产 和宏观压制维持，家电需求在18Q3以来的弱周期将持续。同时，由于18Hl 空调终端需求和企业出货的基数较高，19H1板块会进一步面临基数压力。 而需求压力下企业的经营策略会逐步收紧，故而基本面增速可能较 18Q3-Q4进一步收缩。 资料来源：Wind,产业在线，绘制 那么1?2月需求表现如何？ ——零售整体依旧偏弱，但环比未有进一步 收缩。 2019年2月第三方监测数据尚未发布，但结合我们对淘宝2月线上销 量的监测以及企业经营情况反应。1?2月整体需求虽然依旧承压，但预计整 体同比增速较18H2也并没有进一步出现显著的下滑。为何？我们认为主要 为以下两点。 (1)促销活动普遍提前对整体需求表现有一定支撑。在需求压力下， 今年主要厂家推出的终端促销政策都比往年提前了不少，如美的、奥克斯的 万人抢活动，海尔空调品质节，以及线上各品牌愈加频繁的促销活动，都在一 定程度上对需求形成了支撑。 苏泊尔 22% 24% 20% 38%* 27%* 18-23% 小家电? 九阳股份 8% -1% 12% 24%* 10%* 5-15% 新宝股份 -33% -27% 59% 93%* 24%* 100-110% 飞科电器 -13% 25% 1% 0% ?10% 2%?5% 5-15% 零部件三花智控 13% 10% -6% 4%* 4%* 15-20% 黑电 海信电器 5% -50% -92% % -32%~?29 % ?10%~0% 资料来源：Wind,测算，其中*数据为业绩快报数据 6、投资建议 2019年家电需求仍处弱周期，但促销提前叠加适度补库存支撑了 1?2 月基本面表现，预计一季报整体表现相对稳定。但考虑到19Hl零售偏弱和 竞争格局趋紧仍是主基调，临近年报和一季报发布，基于基本面预期，板 块个股的表现预期也将开始出现分化。从估值修复的大逻辑角度出发，叠 加短期的基本面预期，我们建议关注： 1）壁垒深厚，业绩确定较高，估值平安边际最高的白电龙头：格力电 器、青岛海尔、美的集团（小天鹅A）。 2）中长期逻辑清晰，短期业绩相对稳定的：欧普照明、海信家电、三 花智控、九阳股份、新宝股份。 7、风险因素.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险； .地产销量出现大幅度荽缩，影响行业新增需求，造成需求下降；.中美贸易争端扩大，影响家电出口景气度。 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级资料来源：Wind,预测，股价时间为2019年3月8日 证券 代码 公司 名称 收盘价 （元） EPS(元) P/E(x) 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 本次 变动 000333 美的集团 45.80 2.66 3.08 3.33 17 15 14 买入 维持 000651 格力电器 44.51 3.72 4.41 4.88 12 10 9 买入 维持 600690 青岛海尔 15.72 1.14 1.21 1.35 14 13 12 买入 维持 000418 小天鹅A 53.65 2.38 2.74 3.14 23 20 17 买入 维持 603515 欧普照明 31.90 1.18 1.14 1.35 27 28 24 买入 维持 002032 苏泊尔 62.66 1.60 2.07 2.55 39 30 25 买入 维持 002035 华帝股份 11.60 0.88 0.79 0.98 13 15 12 买入 维持 002508 老板电器 26.56 1.54 1.66 1.84 17 16 14 买入 维持 002242 九阳股份 19.76 0.90 0.98 1.07 22 20 18 增持 维持 002050 三花智控 15.70 0.60 0.63 0.80 26 25 20 增持 维持 603868 飞科电器 41.65 1.92 2.05 2.32 22 20 18 增持 维持 600060 海信电器 11.13 0.72 0.97 1.13 15 11 10 增持 维持 000921 海信家电 11.40 1.47 1.06 1.19 8 11 10 增持 维持 000521 长虹美菱 3.81 0.03 0.