财务管理的价值观念概述.pptVIP

二.单项资产风险分析与风险报酬： （一）单项资产风险分析 （1）风险的衡量 一般用资产未来报酬的标准离差或标准离差率衡量投资风险程度的大小。 （2）风险的比较 ※若期望报酬率相等，则根据标准离差来比较 ※若期望报酬率不等，则根据标准离差率来比较 第三十页，共六十三页。 （二）单项资产投资报酬的确定 确定各情况的概率分布 ↓ 计算期望报酬率E（K） ↓ 计算标准离差 ↓ 计算标准离差率V ↓ 计算风险报酬率 ↓ 计算投资总报酬率 第三十一页，共六十三页。  说明： 1、 2、资产报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 3、风险报酬系数b的确定： 取决于各公司对风险的态度： 敢于承担风险的公司，b 值低些。 A.根据以往的同类项目资料加以确定。 B.由企业领导或企业组织有关专家确定。 C.由国家有关部门组织专家确定。 第三十二页，共六十三页。 例1：A公司和B公司股票的报酬率及其概率分布 见下表：试计算两公司的风险报酬率。 （A，B公司的风险报酬系数分别为b1=5%，b2=8%) 经济情况 发生概率 报酬率（ ） A公司 B公司 繁荣 一般 衰退 0.20 0.60 0.20 40％ 30％ 0％ 70％ 20％ －30％ 第三十三页，共六十三页。 解：（1）计算期望报酬率 A公司： B公司： 第三十四页，共六十三页。 （2）计算标准离差 A公司： B公司： 第三十五页，共六十三页。 （3）计算标准离差率 A公司： B公司： 故A公司股票的风险小于B公司股票的风险。 第三十六页，共六十三页。 （4）计算风险报酬率 A公司： B公司： 第三十七页，共六十三页。 （一）证券组合的风险 1.可分散风险:指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工，公司在市场竞争中的失败等。 这种风险可以而且应该通过证券组合来抵消。 三 证券组合的风险报酬 第三十八页，共六十三页。 为什么组合投资可以抵消风险??Wm股票组合情况(示例) 年度 W股票报酬率 m股票报酬率 Wm组合股票报酬率 1977 40 -10 15 1978 -10 40 15 1979 35 -5 15 1980 -5 35 15 1981 15 15 15 平均报酬率 标准离差率 15 22.6 15 22.6 15 0.00 第三十九页，共六十三页。 ※补充: 相关系数r ★ 第四十页，共六十三页。 ※补充: 相关系数r 在风险等级σ相同、等量投资的情况下，若两支股票的相关系数： r=-1，风险可以完全抵消（σP2=0）； r=0，风险可以降为原来的一半（σP2=σ2/2） ； r=+1，风险完全不能抵消（σP2=σ2）。 事实上， 第四十一页，共六十三页。 因此可以看出： 将风险等级相同的两种资产构成等比例投资组合时，除非这两种资产完全正相关（不能分散可分散风险），否则，都能分散可分散风险。并且r越小，风险分散效果越好。 而实际中的证券绝大部分正相关，但不是正的线性相关。绝大部分证券的相关系数界于+0.5＜r＜+0.7之间，因此：它们能部分抵消，但不能完全抵消非系统性风险。 ※补充: 相关系数r 第四十二页，共六十三页。 2. 不可分散风险：由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政和货币政策的变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变化。这些风险无法通过投资组合消除。 系数：用来衡量不可分散风险程度的指标(通常由某些金融机构提供） 将整个证券市场平均不可分散对应的 系数规定为1。如果某种股票的风险情况与整个的证券市场的风险情况一致，则这种股票的 系数也等于1；若某种股票的 系数大于1，说明其风险大于整个证券市场的平均不可分散风险。 第四十三页，共六十三页。 证券组合的 系数 证券组合的 系数是单个证券 系数的加权平均。 说明： ①如果一个证券组合由40种以上的有效（合理）股票构成，那么，大部分风险都可以被消除； 第四十四页，共六十三页。 ②证券组合风险与组合中股票数量 （P53图2-10）