第07章项目融资的资金来源.pptVIP

（3）EPS公式 每股收益EPS＝净利润 / 普通股股数 ＝[(息税前利润－利息)×(1-T)-D] /普通股股数 ∴EPS＝[(EBIT-I)×(1-T)-D] / N 筹资决策，对于非上市公司，以EPS为标准 对于上市公司，以CAPM模型为标准 资本资产定价模型 WACC=Rf+β（Rm- Rf） 每股收益 第三十页，共五十一页。 令EPS1=EPS2，有 I1、I2——分别表示股票融资的成本和债券融资的年利息； T——所得税率； D1、D2——分别为股票融资和债券融资下的优先股股利； N1、N2——分别为股票融资和债券融资下的普通股股数。 （4）每股收益无差别点公式（EBIT-EPS公式） ——每股收益无差别点（EPS不受融资方式影响时的EBIT） 第三十一页，共五十一页。 （5）运用无差异点法确定最佳资本结构的基本步骤如下（主要适用于增资决策）： 　　首先，列出两个筹资方案的EPS的计算公式。 其次，令两方案的EPS相等，计算出令两方案EPS相等时的EBIT，这个EBIT就是每股收益无差异点的息税前利润。 最后，根据实际经营状况决定采用哪种筹资方案。 第三十二页，共五十一页。 EBIT-EPS方法示意图 当实际EBIT EBIT时，应采用增加负债筹资方式； 当实际EBITEBIT时，应采用增加所有者权益筹资方式； 第三十三页，共五十一页。 例 1 [计算题] ．已知某公司当前资金结构如下： 因生产发展需要，公司年初准备再筹资2 500万元，现有两个方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2 500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的所得税率为33%。 筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 1 000 普通股（面值1元） 4 500 留存收益 2 000 合计 7 500 普通股股数（N） 4500万股 第三十四页，共五十一页。 　要求： 　　（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 　　（2）如果公司预计息税前利润为1 200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 　　（3）如果公司预计息税前利润为1 600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 第三十五页，共五十一页。 项目的资金结构 金额：万元 筹资方式 金额（万元） 若增发普通股 若增发公司债券 长期债券（年利率8%） 1 000 1000 1000+2500 普通股（面值1元） 4 500 4500+2500 4500 普通股股数（N） 4500万股 4500+1000万股 4500万股 留存收益 2 000 2000 2000 资金总额 7 500 10000 10000 每股收益EPS ?? ?? 第三十六页，共五十一页。 第六章 项目融资的资金来源与结构 第一节 项目融资的资金构成 第二节 资本市场 第三节 投资银行 第四节 资金结构分析 第一页，共五十一页。 第一节 项目融资的资金构成 一、股本资金 二、准股本资金 三、国内银行贷款 四、国外贷款 五、发行债券 六、租赁筹资 债务资金 第二页，共五十一页。 一、股本资金 1、指投资主体投入企业或项目的资本，又称“资本金”、 “注册资金”； 2、按资本金的来源可以将其分为： 国家财政拨款 企业利润留存 （公积金、未分配利润） 发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） 外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作经营） 项目融资的资金构成 第三页，共五十一页。 二、准股本资金 是相对于股本资金而言的，是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务。 性质：（1）准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还；（2）准股本资金在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金；（3）当项目破产时，在偿还所有的项目融资贷款和其他高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。 具体形式包括无担保贷款、可转换债券和零息债券。 项目融资的资金构成 第四页，共五十一页。 项目融资中最常见的准股本资金形式有： （1）无担保贷款。指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款，它是银行信用贷款的一种常用类型。（“种子资金”） （