近期投资策略看点：黄金展望（二），金价预测模型.docxVIP

在前一篇报告《黄金展望（一）：以史为鉴，如何看贸易战和降息周期的 金价》中我们提及两点：1）金价在贸易战爆发12个月内上涨确实定性相 对较高；2） 2000年后降息周期和加息周期中美元与金价负相关性较为明 显，美元走弱为金价上升主动力之一。此前根据Bloomberg数据，美联储 七月议息唯有降息25bps和降息50bps两种可能，概率约为78%和22%。 我们因此推测美联储降息预期可能已经反映在金价前期涨幅中，那么“假设 美联储如期降息25bps，依据历史经验金价可能短期内处于平台整固期〃。 七月底美联储议息会议召开后如期降息25bps，但由于美联储主席鲍威尔 表示降息仅属中期调节（midcycle adjustment） °预防性降息的降息次数和幅 度可能不及预期，美汇小幅下跌后反弹，金价回调符合预期。但是周四鲍威尔 澄清“降息不一定是一次性事件〃，加上特朗普突加关税导致贸易战再度升 级，金价开始快速拉升。 金价预测模型为了更好地预测金价未来走势，我们分析了黄金上涨的主要驱动力：1） 对冲通胀的保值需求；2）地缘政治及宏观经济方面风险升温下的避险需 求；3）强势美元转弱带动以美元计价的商品。因此，我们选取变量时主 要考虑了实际利率、风险水平以及汇率： Pt=aPt-i + f (CPIt-i, USYt, JPYt, SPXt, OFm, Rlt-i) 三、多头持仓数量维持在低位