科创板系列专题报告之二：估值将重构，更多的Alpha.docxVIP

引言: 宁要模糊的正确，不要精确的错误。-巴菲特这是科创板系列报告的第二篇，着重讨论估值体系。我们认为折现现金流模 型为估值定价的第一性原理，但由于相关参数的精确预测几乎是不可能完成 的任务，因此衍生出较多的估值指标。科技行业由于其快速增长以及破坏性 创新属性，估值定价更加困难。科技股大神Miller因为重仓Amazon以及 AOL成名，但是即使成熟如美国市场，M川er投资Amazon也被认为是“喝高 的结果。 从全球范围看，市值最大的前10家企业中，7家企业为高新技术相关。目前 AI、创新药等相关企业在二级市场以及一级市场持续享受高估值，我们预测 这些现象后续都会折射在科创板上。 科创板的推出将推动各路优质企业更早与投资者见面，而其所用的估值模式 以及价值判断将更加专业与多元化，影响深远。我们希望通过此篇报告给出 一些估值定价的理解与具体的方式方法，欢迎一起讨论。 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 n AmazonPE(TTM) J % 111111111111 图1 Amazon的PE估值水平 资料来源：bloomberg,图8 Amazon的PCF估值水平 图9 Amazon的PS估值水平 .初创期：特斯拉，用PS估值法 Tesla为全球电动汽车的领军企业，目前依旧处于亏损状态。很难用PE来估值。从 EBITDA以及自