欧债风险再审视：“拉加德时刻”会来么.docxVIP

2022年6月以来，欧债市场波动加剧，尤其10年期意大利国债利率突破4%的“警戒线”，引发市场有关“欧债危机”再 度来袭的担忧。7月5日，欧元兑美元汇率刷新近20年新低，欧股已连续五周下跌，进一步烘托危机气氛。本篇报告从四 个角度，审视欧元区债务违约与债券市场波动风险。 我们认为，虽然欧央行释放出了 〃时不我待〃的决心，欧元区财政协同上也取得了积极进展,但在俄乌冲突和高通胀的直 接冲击下，这一次〃欧债危机〃再度爆发的风险仍不容小觑：第一，新冠疫情后多数欧元区成员国政府债务率和赤字率攀升， 而欧央行停止购债和加息，或使政府偿债压力前移；意大利、希腊、塞浦路斯等成员国政府债务风险更为突出，“碎片化” 问题难以遮掩。第二，这一次欧央行应对危机的工具将极大地受制于控通胀，这或令欧央行在应对可能的碎片化R风险时， 陷入进退失据的困境，且可能最终表达为其预期引导的失效（即使拉加德再说一次Whatever it takes＞市场也未必还那么 买账）o第三，〃厄运循环〃（欧元区主权债务与银行业的关联）风险尚未被排除，如意大利银行持有本国主权债比重明显上 升，俄罗斯主权债务违约风险也值得关注。第四，欧元区经济预期已跌落至历史上〃危机〃时水平，可能反向增加欧债市场 波动风险。最后，当市场站在更高的视野审视上述欧元区经济金融风险后，〃欧债危机〃便有自我实现的可能。 -、〃碎片化〃问题难遮掩今年以来欧债利