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2022年福能股份研究报告 1、福能股份低碳转型 1.1资产重组，登录A股 福建福能股份有限公司（以下简称“公司”）前身为福建省南平纺织厂，筹建于1970年。2004年5月公司股票在上交所挂牌上市，2014年7月，公司通过向福能集团发行股份购买其持有的鸿山热电100%股权、福能新能源100%股权和晋江气电75%股权，公司控股股东变更为福能集团，主营业务变更为发电、供热。 福能集团直接持有公司总股本的60.29%，为公司控股股东，福建省国资委是公司实控人。 1.2外购内建，做大转型 公司上市后，秉承“做大做强热电联产大力发展清洁能源”的理念，通过持续外购与自建发电资产，不断外延业务边界，已形成风力发电、天然气发电、热电联产等多种类电源发电业务组合，并参股核电发电业务，其中宁德核电已投运。 火电 2015年，公司开工龙安热电项目，并于2017年投产，装机容量3.61万千瓦；2017年，公司以4.60亿元竞购福能贵电（原：华润六枝）51%股权，装机容量132万千瓦；以5.23亿元竞购华润温州20%股权，装机容量200万千瓦；2020年，晋江气电全资子公司晋南热电投产，装机容量6万千瓦；2020年，公司以19.88亿元受让控股股东福能集团持有的国能石狮（原：神华福能）49%股权，装机容量200万千瓦。 2021年，公司以2.12亿元竞购惠安泉惠（泉惠发电）35%股权，惠安泉惠61.5万千瓦热电联产项目尚未投产。 风电 2015年，公司与三峡能源合资成立海峡发电，公司参股35%，共同开发福建海风资源；2016年完成非公开发行，净募资26.81亿元投资7个陆上风电项目，合计装机容量30.95万千瓦；2016年，公司与海峡发电、华夏电力成立三川风电，公司控股51%，共同开发石城渔港、平海湾F区海上风电项目，合计装机容量40万千瓦；2018年，公司与海峡发电成立福能海峡，公司控股51%，共同开发福建长乐外海海上风电场区B、C区海上风电项目，合计装机容量80万千瓦。 核电 2015年，公司与华能核电等公司共同成立华能霞浦，公司参股10%，多方共同负责建设和运营福建霞浦核电工程4台百万千瓦级压水堆核电项目和1台60万千瓦高温气冷堆核电项目；2015年，公司与中核股份等公司共同成立中核霞浦，公司参股20%，多方共同建设和运营管理60万千瓦示范快中子反应堆工程；2016年，公司与国家核电共同成立国核福建，公司参股35%，双方致力于连江核电项目的开发、建设、运营及管理；2016年，公司与大唐核电、中广核共同成立宁德第二核电，公司参股10%，多方共同建设和运营两台百万千瓦级功率的核电站；2018年，公司以15.31亿元受让控股股东福能集团持有的宁德核电10%股权，装机容量435.6万千瓦。 通过外购与自建并举，公司控股装机容量由2014年的318.05万千瓦提升至2021年底的599.33万千瓦，装机容量接近翻倍。公司清洁能源运营商转型顺利，2021年底公司风力、天然气、光伏等清洁能源发电合计装机占比达到56.3%。其中，风力发电180.90万千瓦，天然气发电152.80万千瓦，、光伏发电4.02万千瓦。公司煤电板块包括129.61万千瓦热电联产机组与132.00万千瓦燃煤纯凝发电机组。 公司装机增长带动发电量不断增长，发电量由2014年的119.86亿千瓦时增长至2021年的195.67亿千瓦时，年复合增长率达到7.3%。发电业务之外，公司年供热量不断增长，从2014年的365.12万吨提升至2021年的929.84万吨，年复合增长率达14.3%。 公司的主营业务主要由供电、供热以及资产重组之前的纺织业务构成。获益于发电量、供热量的稳定增长，公司的营收保持稳步提升的良好发展势头。2021年公司实现营业收入120.77亿元，同比增长26.4%，较2014年58.09亿元营收，多年复合增长率达11.0%，其中，供电业务收入94.92亿元，同比增长24.5%，占总营收的比重达78.6%。 1.3风电转型，增厚业绩 风电出力不断提升，驱动公司营收增长。截至2021年底，公司风电装机180.9万千瓦，其中，陆上风电91.1千瓦，海上风电89.8万千瓦。年内公司平海湾F区、石城、长乐外海C区三个合计89.8万千瓦的海上风电项目全部实现并网发电。 2021年公司风力发电量达33.75亿千瓦时，占总发电量的17.2%，其中，海风发电量9.22亿千瓦时，同比增长191.2%。1Q22，公司风电发电量13.91亿千瓦时，同比增长71.7%；其中，海风发电量5.94亿千瓦时，同比增长353.4%。 2021年公司风电业务实现营收19.24亿元，同比增长24.9%，其中，海上风电实现营收6.74亿元，同比增长191.9%。2021年，公司风电营收占供电业务营收的20.7%，较