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2022年快递行业中期投资策略报告 .快递：盈利持续修复，重视配置价值 快递迈入产业生命周期的第三阶段——需求增速下行， 产能扩张趋缓，行业盈利有望持续修复。从投资角度来看， 在去年下半年经历了板块估值修复的贝塔机会后，快递进入 上涨行情的第二阶段——经营改善龙头的阿尔法机会。在需求 复苏、供应链恢复和旺季催化下，下半年旺季电商快递盈利 弹性有望持续释放。 .审时：非典型的产业生命周期第三阶段 快递处于第三阶段，盈利有望持续修复。2021年下半年 以来，快递行业迈入产业生命周期的第三阶段——需求增速 下行，产能扩张趋缓，行业盈利触底回升。不过，与典型的 消费品和制造业不同的是，本轮快递企业产能并未实质性出清, 而是在强监管政策的托底下，头部企业达成“价格联盟”，实 现行业恶性竞争的“软着陆”。我们把这个阶段定义为“快递行 业的新常态”，主要特征表达为“一强两弱”：1）行业外部监 管环境趋严，2）行业内生需求以及规模效应趋弱。因此，头 部快递企业积极调整竞争策略，逐步收缩资本开支，从“重份 额开始重盈利 图1: 2021年下半年以来，快递行业件量和资本开支增速双双下行200% 图1: 2021年下半年以来，快递行业件量和资本开支增速双双下行 200% 150% 100% 50% 0% -50% 一头部快递公司件量增速 头部快递公司资本开支增速 不过，快递行业第三阶段的非典型性，也是当