培育钻石行业研究：渗透率低_原石龙头成长空间大.docxVIP

培育钻石行业研究：渗透率低_原石龙头成长空间大 1. 培育钻石：钻石消费“新势力”，中印美主导产业链 1.1. 培育钻石产业链：上游看中国、中游看印度、下游看美国 培育钻石产业链可以分为三大环节：（1）上游培育钻石原石制造、（2）中游 加工打磨、（3）下游终端零售。 上游培育钻石原石制造分为高温高压法（占比 40-50%）和 CVD 法（占比 50- 60%）两种技术路线，其中全球珠宝级（大颗粒）培育钻石的主流生产方式为高温 高压法，中国占据全球高温高压法的 90%以上。 本文研究重点在于上游高温高压法的培育钻石原石制造。核心上市公司：中兵 红箭、黄河旋风、力量钻石等。 “中-印-美”：“生产-加工-消费”。中国等培育钻石原石供应商，生产制造的 培育钻石原石 95%流向印度进行人工打磨、切割、加工，其中印度苏拉特市 （Surat）被誉为“世界钻石加工厂”；加工完毕后经终端多家零售品牌购入并出售给 消费者，其中美国消费了全球 80%培育钻石份额（2020 年美国培育钻石产值渗透率 4%，2021 年约 8%，2020 年全球培育钻石产值渗透率约 2.4%）；中国培育钻石概 念兴起较晚，目前整体市场消费占有率及渗透率较低（2020 年中国产值渗透率 1.9%），未来提升空间大。 培育钻石产业链呈现微笑曲线形态，上游天然及培育钻石生产毛利率约 60%- 70%，中游加工依赖大量人力毛利率约 10%，下游零售品牌溢价加成毛利率约 60%-70%。 上游环节主要包括培育钻石原料供给、设备供应及合成等，产能主要分布在中 国（约占全球 40%供应）；中游从事切割、打磨、抛光等加工及原石贸易等需要大量劳动力投入，主要集中在印度；下游多家欧美珠宝商从事培育钻石成品钻零售， 涉足品牌主要为天然钻石开采商一体化布局、传统钻石珠宝商丰富产品矩阵、新兴 培育钻石品牌商、培育钻石生产商一体化布局等。 培育钻石售价约为天然钻石 30%：以 1 克拉 I 色 SI 净度钻石为例，其需 3 克拉 培育钻石原石制造而成，培育钻石原石制造商产品售价约 4500 元，毛利率 60%-70%； 产品经打磨加工后，裸钻售价约 5000 元（打磨环节毛利率 10%）；经销商通过直销 /代销方式出售给终端零售品牌商（经销商毛利率 30%-40%），品牌商经过进一步设 计、加工、搭配制造成成品首饰，售价约 2 万元（零售毛利率约 70%），同品级天然 钻石售价约 6-7 万元。 培育钻石原石产业链，由核心零部件供应商、六面顶压机供应商及培育钻原石制 造商组成。铰链梁等核心设备主要由我国多家重工集团进行供应，其随生产的不断大 型化，有效提升了六面顶压机的腔体体积和产能效率。中国几乎集中全球高温高压法 培育钻石原石制造，核心设备六面顶压机设备主要供应商包括国机精工子公司三磨所 等，其中黄河旋风自行设计后外采零部件组装，中兵红箭外购部分压机，同时外采核 心零部件自行组装。 上游看中国，中国看河南，市场存量压机 3000-4000 台：河南省培育钻石企业技 术成熟、拥有自主组装合成压机工艺，形成研发、生产一体化的培育钻石产业集群。 根据超硬材料网统计数据显示，目前全行业用于培育钻石压机保有量约3000-4000台； 其中力量钻石主要外采压机设备，黄河旋风及中兵红箭具备自主设计压机能力，通过 外采部分设备+外采核心零部件自行组装等方式取得压机。 河南产业集群打造我国培育钻石重镇。郑州国机精工下属子公司三磨所作为我 国磨料磨具起始研发单位，自上世纪六十年代成功自主研发第一台六面顶压机以 来，经过多年产业积累及协同发展，通过 2001 年中南钻石突破人造金刚石生产核心 技术----粉末触媒合成技术，使得中国金刚石制造技术与国际同步，河南也成为全球 领跑国际超硬材料技术创新的重要创新地。目前全河南已有超过 200 家超硬材料制 造企业，供应全球超 80%金刚石需求，形成“压机零部件-压机整机生产-超硬材料 制造-打磨加工-终端零售”的全产业链。 中游看印度，占全球 95%钻石加工市场份额: 低毛利加工行业，中游加工产量 是上游天然钻石开采量的“晴雨表”，“钻石加工帝国”印度占全球钻石加工份额的 90%+。钻石中游加工环节包括毛坯设计、划线、锯石、打边、抛光等，属劳动密集 型行业，较难实现自动化生产，且技术同质化较高；印度自上 20 世纪 50 年代起， 凭借丰富廉价劳动力+先发优势，逐渐成为全球最核心的钻石加工国和成品钻出口 国，其中印度苏拉特市（Surat）被誉为“世界钻石加工厂” ，占市场份额近 95%。 2019-2021 年印度培育钻石毛坯全年进口额为 2.63/4.40/11.30 亿美元，CAGR 为 107%。2022 一季度印度培育钻石原石进口额同比增长 105%，行业景气度